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4Q08存貨調整為一次性之衝擊：晶電4Q08營收下滑-27％QoQ至20.1億元（-30％YoY），由於10∼11月產品組合仍佳，僅12月產能利用率大幅下滑影響，預估毛利率略微下滑至15％，但業外因十號公報實施在即，存貨將有較大的一次性調整，研究處預估稅前淨利為虧損3.65億元，稅後EPS為-0.54元，合計2008年營收為103.2億元，稅後淨利為2.52億元，稅後EPS為0.4元。
�� 1月營收為谷底，2月營收已開始逐步回升：1月晶電營收在下旬部分大陸急單貢獻下，整體營收水準研究處預估約3.4∼3.6億元，但由於有部分急單規格無法於1月出貨，此部分訂單將延後至2月出貨，且目前觀察2月訂單已有較1月緩步回升之狀況，但由於農曆春節剛結束，後續仍須觀察訂單回升之速度，研究處目前初估2月營收將回升約10％MoM，預估1Q09晶電營收仍將下滑34％QoQ至13.3億元，毛利率部分，由於產能利用僅30％，且十號公報實施後存貨跌價改列銷貨成本，預估毛利率將下滑至5∼6％間，但由於業外損失明顯減少，稅後虧損將縮小至2.66億元，稅後EPS為-0.42元。
�� NB背光、TY背光、照明與戶外看板等新應用晶電均為受惠者：09年LED具備較明顯成長之應用非NB背光莫屬，研究處預估09年LED NB背光滲透率將達30％，此部分預估將新增13億顆之需求，且此部分需求較高之比例將集中於2H09，而由於NB背光目前國際大廠TG、Nichia，甚至Cree均積極跨入，故無專利保護之廠商較無法取得此部分商機，而晶電替TG代工，故晶電於2H09將取得此部分商機；另外照明與戶外看板部分，由於中國大陸近期積極發包公共工程，包含LED照明，另外2010年上海世博會同樣將帶動戶外看板商機，此部分之工程將陸續於2Q09開始發酵，因此部分無專利問題，且晶電具備價格優勢，同樣亦將受惠此部分商機。而電視背光部分，2009年Samsung於CES展推出LED背光電視採用藍光晶粒加紅綠螢光粉，此部分目前售價與傳統CCFL價差已縮小至2∼3百美元內，研究處認為長線此部分之商機值得期待，晶電亦可同樣受惠，但短線上因景氣不佳影響，TV所帶來之商機相對有限。
�� 2Q09訂單回升值得期待，但獲利明顯回升3Q09機會較大：觀察上述商機均將於2Q09陸續發酵，但著眼於1H09原LED大宗應用如手機、中小尺寸背光與其他電子指示燈需求仍相對疲弱，故研究處預估2Q09營收將回升至18.1億元（+37％QoQ），但仍未及4Q08之營收水準，故獲利仍處於損平邊緣，但3Q09開始，隨著上述新應用出貨量將開始明顯拉升，研究處預期3Q09營收將持續成長29％QoQ至23.4億元，且在產能利用率大幅回升，且產品組合較佳，毛利率將回升至21.7％，稅後EPS為0.31元。故研究處預估晶電1H09仍將處虧損狀況，但獲利已於4Q08落底（毛利率為1Q09落底），且3Q09開始獲利能力將明顯轉佳，合計研究處預估晶電2009年營收將下滑22％至80.5億元，毛利率為18.6％，稅後淨利為1.9億元，稅後EPS為0.3元。
�� 投資建議：研究處認為雖1Q09晶電之毛利率才將落底，但以獲利之角度，最糟糕之谷低發生於4Q08，且隨著新應用商機將陸續發酵，晶電2Q08開始整體營運將逐步好轉，且晶電於全球LED供應鏈中，仍具備極佳之競爭力，目前股價淨值比約0.85∼0.9倍，處於長期低檔，研究處認為雖短線晶電業績仍處谷底，但長期投資價值已浮顯，且新應用之發酵晶電均將同步受惠，研究處已於2/2日春節重要訊息簡報中調升晶電評等至買進，短期目標價給予36元（PBR=1X2009BVPS）。
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