| 手機零組件：1月營收為全年谷底，調高美律、閎暉目標價 |
2009/02/09 |
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美律（2439）：美律1月營收為2.61億元(-33%MoM，-67.5%)，低於原預估水準，主要乃客戶提貨低於預期，目前觀察2月接單水準已達4億元，後續重點在於客戶是否能如期拉貨，美律目前已開始出貨Speaker給中國廠商中興、華為，預估3月開始天宇朗通亦將開始出貨，研究處預估整體美律1Q09營收將下滑30%QoQ至12.9億元，但2~3月營收將呈現明顯跳升，毛利率為16.5%，稅後EPS為0.27元。且2Q09開始，美律將出貨新款免持聽筒给予中國廠商，Nokia亦有新款免持聽筒將出貨，故2Q09開始美律營收動能將較明顯轉強。2009年全年營收為65.4億元，稅後淨利為4.09億元，稅後EPS為2.57元。
�� 閎暉（3311）：閎暉尚未公佈1月營收，研究處預估約維持在5 ~5.3億元之間，與12月相當，展望2月營收研究處預估約成長10%MoM，合計1Q09營收下滑24%QoQ至18.4億元，毛利率為21.7%，稅後EPS為0.72元。閎暉在手機零組件廠商中，客戶結構最為完整，Nokia、RIM、Samsung、Moto、Sony Ericsson 均為其客戶，雖Samsung市佔率提升對其有所幫助，但仍無法避免全球手機出貨量下滑所帶來之衝擊，研究處預估閎暉2009年營收將下滑11%至81.67億元，稅後淨利為6.8億元，EPS為3.97元。
�� 毅嘉（2402）：毅嘉1月營收為6.18億元(-20.4%MoM，+7.9%YoY)，其中按鍵營收3.3億元、軟板2.88億元，展望2月狀況，客戶下單雖有逐漸增溫，但由於處於傳統淡季，公司預估營收將下滑2~3成，研究處預估1Q09毅嘉營收將下滑23%QoQ至20.14億元，毛利率為7.5%，稅後EPS小幅虧損0.08元。預估2009年毅嘉營收為85.3億元，稅後EPS為0.37元。
�� 投資建議：整體手機零組件1Q09在手機處於傳統淡季，且國際大廠下單仍較保守下，1Q09營收平均下滑幅度為25%，幅度高於全球手機出貨量下滑幅度之原因，在於國際大廠仍處於調整庫存期間，且ASP仍有下滑壓力。但若各月表現來看，相關廠商營收1月均為谷底，且2~3月營收將逐步回升，雖並非全面性之廠商營收均有明顯拉升，但整體手機零組件廠商最壞之狀況應已經過去。投資建議上，研究處推薦2Q09中國客戶貢獻將明顯提升之美律，與按鍵競爭力佳、09年市佔率繼續提升，09年業績下滑幅度優於同業的閎輝，目標價分別調升至32元(PER=12.5X2009EPS，原目標價28元)與目標價52元(PER=13X2009EPS，原建議於40~48區間操作)。
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