| 金融業：推薦買進產業基本面較佳之華票 |
2009/02/10 |
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富邦金（2881）：富邦金2009年元月稅後獲利7.4億元（由負轉正MoM），稅後EPS0.1元，為2008年9月雷曼兄弟申請破產保護後，獲利最佳的一個月份。論各子公司，除富邦人壽持續呈現虧損，其餘各子公司獲利皆呈成長，其中台北富邦銀稅後獲利6.3億元（+171％MoM）、富邦證0.6億元（2008年12月稅後虧損1億元）、富邦產險1.4億元（2008年12月稅後虧損0.1億元）、富邦人壽稅後虧損0.9億元（2008年12月稅後虧損0.7億元）。銀行獲利大幅成長原因來自三個層面：債券部位獲利的實現、外匯回沖利益、呆帳提存數較2008年12月減少一半。富邦人壽則是面臨利差損的問題，死差益及費差益無法彌補，故呈現虧損。研究處預估富邦金2009年稅後獲利91.6億元（-15％YoY），稅後EPS1.19元。
�� 中信金（2891）：中信金元月金控合併提存前獲利21.7億元（+74％MoM），呆帳提存數5.7億元（-68％MoM），稅前獲利16.1億元（由負轉正MoM），稅後獲利13.6億元（由負轉正MoM），稅後EPS0.14元。提存前獲利大幅成長主要來自銀行的成長，銀行元月稅後獲利11.4億元（由負轉正MoM）。銀行稅後獲利成長動能來自手續費收入呈二位數的成長、外匯及衍生性交易獲利、以及呆帳提存數大幅下滑。研究處預估中信金2009年稅後獲利74.9億元（-49％YoY），稅後EPS0.82元。
�� 華票（2820）：研究處推估華票2009年元月營收超過7.2億元，較2008年12月3.3億元，推估成長近一倍的原因在於隔夜拆利率及附買回利率大幅走降，票券利差拉大。至元月底，商業本票保證的資產品質，維持在逾放比2％，呆帳覆蓋率100％以上，無新增逾放問題。至2009年上半年利率無調升的空間，再調降的機率仍高，市場風險不高。在降息的環境裏，票券業者為最大的受益者。研究處預估華票2009年稅後獲利14.1億元（+24％YoY），稅後EPS0.84元。
�� 票券產業基本面較佳，重申華票投資評等為買進：審視未來半年至一年金融各子產業（銀行、壽險、證券、票券）的基本面，銀行及壽險各面臨不同的挑戰。長期的降息對壽險公司及銀行的利差表現尤為不利，但對票券公司獲利卻具實質提升的效益。研究處認為票券業者未來半年基本面的透明度相對高，評價亦位在相對低檔，故重申華票（2820）投資評等為買進，目標價8元（PBR=0.6X2009BVPS）。華票個股推薦重點如下：（1）受惠降息，年獲利具成長性；（2）華票2009年現金殖利率高達16％；（3）股價淨值比僅0.44倍（以2009年每股淨值13.57元計算），位在歷史低檔區（2000-2008年歷史PB區間0.4-1.0倍）。
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