| 矽創（8016）：1Q09為全年營運谷底，2Q09可望受惠新機效應，調升至買進 |
2009/02/11 |
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4Q08光罩費用大增，預估稅後EPS為0.55元：4Q08受到模組廠調整庫存影響，營收為12.8億元（-30.3％QoQ），因產品組合及單價維持，預估毛利率為24.9％，與3Q08持平。由於4Q08增提光罩費用，營業費用將提升至2.45億元（員工分紅依稅前淨利20％計算），預估4Q08存貨跌價損失為1,000萬元，稅後淨利為6,148萬元（-70％QoQ），稅後EPS為0.55元。
�� 1Q09為手機產業傳統淡季，預估營收QoQ-36％：09年1月營收為1.9億元（-24.8％MoM），不如先前預估的2.3億元，主要是模組廠仍在出清庫存階段，急單效應並不明顯。2月訂單逐漸回溫，目標回升至08年12月水準，在09年1月基期已偏低下，預估2月營收回升至2.3億元（+20.7％MoM），1Q09營收為8.21億元（-36％QoQ），持續下滑主因為1Q09仍為手機產業傳統淡季且模組廠持續去化存貨。在毛利率方面，1Q09砍價幅度明顯，一方面不景氣客戶要求降價；二方面同業間因搶單出現價格競爭，單價下滑幅度達20％以上。預估1Q09毛利率下滑至21.8％，營業費用降低至1.8億元，稅後淨利僅91萬元，稅後EPS為0.01元。預期1Q09為全年營收谷底，雖然目前訂單能見度仍低，2Q09手機、模組廠可望開始為新機種進行備貨動作，預估營收QoQ可望達30∼40％水準。
�� 09年TFT驅動IC扮演重要角色，為主要成長動能：4Q08各產品線佔營收比重：Mono STN驅動IC 38∼40％、CSTN驅動IC 33∼35％、大尺吋TFT驅動IC 10∼13％、SOC晶片 6∼8％、小尺吋TFT驅動IC 4∼6％。4Q08出貨量下滑幅度較大為Mono STN驅動IC，其次分別為CSTN驅動IC、TFT驅動IC。研究處認為低階手機面板趨勢已開始轉向CSTN、TFT，將影響09年矽創Mono STN驅動IC出貨表現，預期09年將受到手機需求量下滑衝擊，加上矽創Mono STN、CSTN驅動IC市佔率已高，預估09年出貨量YoY分別為-28％、-13％，佔營收比重分別為33.8％、30％。09年TFT驅動IC逐漸取代STN成為產品發展重點，小尺吋TFT驅動IC將主攻國內及中國模組廠，2Q09出貨將逐漸回復正常水準；大尺吋TFT驅動IC合作夥伴為華映，未來市佔率仍有向上空間，預估兩者09年出貨量YoY分別為+5.3％、+31％，佔營收比重分別為6.5％、18.6％。
�� 投資建議調升至買進：08年營收為64億元（+13.2％YoY），預估毛利率為23.9％，以員工分紅費用化比例19.5％計算，稅後淨利為5.29億元（-29.8％YoY），稅後EPS為4.7元。預估09年營收為47億元（-27.7％YoY），毛利率為22.7％，以員工分紅費用化比例15％計算，稅後淨利為2.86億元（-45.9％YoY），稅後EPS為2.54元。在投資建議方面，1Q09為全年營運谷底，2Q09可望開始受惠新機效應營收回升，投資建議調升至買進，目標價為41元（PER=16X2009EPS）。
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