| 璨圓（3061）：營運谷底已過，新應用亦不缺席，投資建議調升至買進 |
2009/02/12 |
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1月營收已落底回升，背光應用較為明確：璨圓4Q08營收為2.03億元（-49％QoQ，-51％YoY），由於4Q08在存貨調節下，處理較多之非規格品，毛利率明顯受到影響，研究處預估稅後虧損約6500萬元，稅後EPS為-0.28元，合計2008年營收為14.67 億元，稅後淨利為6000萬元，稅後EPS0.26元。璨圓1月營收為5290萬元（+28％MoM，-62％YoY），MoM已不再呈現下滑，主要因1月下旬開始背光應用部分出現訂單回升，目前觀察2月訂單能見度仍相對較低，主要乃客戶希望盡量壓低庫存，都以短單之形式下單，但由於2月工作天數回升，研究處預估2月營收將持續回升至6300∼6500萬元，3月亦將持續提升，預估1Q09璨圓營收為1.85億元（-8.8％QoQ，-55％YoY），由於非規格品之銷售比重將下滑，故毛利率預估將回升至6％，稅後仍虧損3100萬元，稅後EPS為-0.18元。
�� 1Q09季底產能將達4.2萬片：璨圓4Q08年底機台達27台，目前已有25台上線生產，產能達3.8萬片，預計後續2台MOCVD機台將於1Q09季底上線，屆時產能將提升至4.2萬片，而Chip產能則維持在450KK之水準。由於目前產能利用率僅40％，故公司計畫後續尚未拉貨之機台將暫緩待需求回升後，再擇機安裝。
�� 09年背光、照明商機不缺席：研究處認為09年藍光於背光部分與照明均將持續成長，其中背光部分，一般型NB滲透率將挑戰40％，而低價電腦部分則為100％滲透率，目前璨圓於藍光之亮度、技術、生產規模均僅次於晶電，研究處認為09年璨圓在此部分訂單之取得將有所斬獲，且以低價電腦機會較大；另外由於Top View之封裝方式將成為背光主流，故有效降低LED背光之成本，與傳統CCFL價差拉近，目前TV與監視器廠商，均開始積極開發LED背光，目前確實已有廠商與公司接洽，研究處預估新應用背光部分可貢獻09年20％之營收。而中國市場路燈、戶外看板等訂單預估將於2Q09開始陸續釋出，目前公司觀察於High Power之需求部分（應用於戶外照明），訂單仍穩定成長，預估此部分09年可貢獻15％∼20％之營收，戶外照明部份目前仍未看到訂單之回升，後續仍有待觀察。
�� 營收獲利將逐季回升，投資建議調升至買進：研究處預估2Q09開始隨著新應用陸續開發，璨圓營收將明顯回升，預估2Q09營收為2.5億元（+35％QoQ，-43.8％YoY），毛利率將拉升至15％，2Q09稅後EPS為-0.04元。3Q09開始隨著產能利用率回升至70％以上，將可轉虧為盈，預估3Q09、4Q09稅後EPS為0.1元、0.18元，合計2009年璨圓營收將下滑19％YoY至11.9億元，稅後淨利為1900萬元，稅後EPS為0.1元。目前璨圓09年股價淨值比約0.95倍，隨著近期龍頭股晶電股價淨值比拉升至1.1∼1.2倍，璨圓由於同樣可受惠相同之背光、照明商機，研究處調升投資建議至買進，目標價16.5元（PER=1.1X2009BVPS）。
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