| 日月光（2311）：業績低點已至，評價位處低檔，建議逢低買進 |
2009/02/13 |
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4Q08 EPS -0.14元：4Q08合併營收183億（-29％QoQ，-37％YoY），封裝、測試產能利用率皆在50％∼60％間，毛利率17.6％，單季費用由3Q08之27億縮減至22億（-18％QoQ），業外包括資遣、轉投資損失、存貨及利息支出共計15億，稅後淨損8億，稅後EPS –0.14元。3C產品中以PC（含DRAM，佔營收約3％）季衰退46％最弱，消費性（-25％）、通訊（-26％）次之。08年合併營收944億（-6.7％YoY），稅後EPS以目前股本569億計算為1.08元。
�� 1Q09展望衰退35％∼40％：近三季ASP下滑皆不顯著，幅度皆在-2％QoQ左右。然而1Q09因利用率可能降至40％，因此毛利率預估為負個位數，營業費用則可望續降至20億左右。3C產品中同樣以PC最弱，但日月鴻（DRAM）2月開始受到DRAM價格回升以及出貨量的成長可望轉虧為盈；手機通訊訂單展望最佳，消費性電子產品次之。研究處預估1Q09合併營收111億（-39％QoQ，-54％YoY），毛利率-2.8％，稅後淨利-26億，稅後EPS –0.47元。
�� 財務預估：08年CAPEX 3.9億美金，09年預估1.5億美金。全年合併營收預估603億（-36％YoY），稅後淨利-36億，稅後EPS –0.64元。2Q09∼4Q09稅後EPS預估分別為-0.28、0、0.11元。
�� 投資建議：1Q09正處半導體庫存調整時期，台積電、聯電預估業績衰退45％以上、日月光、矽品則落在35％∼40％間，訂單的急速壓縮導致上述廠商1Q09轉盈為虧。然而在近期營收觸底後無論營收MoM、YoY皆可望觸底反彈的預期下股價有利空不跌現象，以日月光目前評價來看PBR僅1x下檔空間有限，研究處調升日月光投資建議至逢低買進，目標價13.5元（PBR=1.1X2009BVPS）。
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