|
08年自結稅前EPS為2.73元：興勤自結4Q08營收7.13億元（-32％QoQ，+10％YoY），毛利率約22∼24％較3Q08的27％衰退，主因為稼動率下降，稅前淨利為0.52億元（-66％QoQ，+28％YoY），較3Q衰退主因為3Q為旺季且有匯損回沖利益0.3億元，4Q則有提前一次性認列10號公報存貨損失0.35億元，較去年同期大幅成長主因則為4Q07原物料價格大漲導致成本上升所致。08年集團營收32.7億元（+15％YoY），毛利率23.9％較07年的20.7％回升，稅前淨利為3.1億元（-23％YoY），衰退主因為07年有備抵訴訟損失回沖利益。由於興勤4次買回庫藏股均已註銷，4Q08股本已由3Q08的11.6億元降至11.3億元，稅前EPS為2.73元，稅後EPS為2.1元。
�� 09/2月起下游需求訂單回溫：興勤1月受到大陸廠放春假影響，集團營收降至1.5億元（-17％MoM，-38％YoY），然而自2月起訂單已明顯回溫，2月集團營收預期可回升至1.95億元（+30％MoM，+6％YoY），興勤下游中NB應用佔10％，電源應用佔35％（主要出給台達電、光寶、全漢…等電源廠），手機佔20％（主要亦為手機充電器），為2月需求回升幅度較大的下游。受惠下游訂單回升，常州廠已開始需要加班趕工，宜昌廠亦開始回聘工人，1月稼動率約45％，2月已回升至60％。
�� 09年歐洲家電訂單可望成長：興勤在歷經5年的耕耘開發及3年產品認證後，公司樂觀預期09年於歐洲家電用傳感器訂單將可望開花結果，目前已設計入數家歐洲家電大廠包括洗碗機、洗衣機、冷暖氣…等產品中，4Q08並已開始小量出貨，將可成為09年的營收成長來源，初期保守估計09年可挹注集團營收成長1∼2％。由於預期09年資訊下游需求成長較弱，興勤目前積極介入其他下游應用以分散風險，維持集團營收成長。
�� 產業競爭力佳，本益比低，建議買進：興勤持續利用兩岸三地資源，作最適化配置，將研發中心設於高雄及常州，以利用當地基礎科學人才，將組裝廠設於宜昌，以降低人力成本及提高人力調配彈性，使興勤集團營收近十年持續快速成長，目前已成為我國最大保護元件廠。毛利率亦在公司持續尋找高毛利產品、提升良率、生產流程自動化及合理化下，表現亦優於國內外同業。展望09年，在日幣升值、台幣貶值、國外同業大幅虧損使競爭環境改善下，雖然面臨全球景氣大環境不佳，研究處預估興勤營收仍可維持在28.3億元（-14％YoY），稅後淨利1.8億元（-25％YoY），稅後EPS為1.6元，目前09年本益比僅8.3倍，市價淨值比僅0.73倍，現金殖利率達9％，投資建議為逢低買進，目標價為16元（PER=10x2009EPS）。
|
