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4Q08大幅打消庫存跌價損失：大聯大4Q08合併營收319億元（-23.8％QoQ，-18.8％YoY），毛利率約與3Q08相當為5.67％，但在營收規模下降致費用率偏高，整體營業利益率1.5％，營業利益4.8億元；業外部分，較大之業外損失為：（1）因金融風暴剛發生後，美元借款利率飆升，致淨財務成本達2.23億元，（2）為符合新公報所作之一次性存貨跌價損失認列約1.44億元，故使稅後淨利下滑至0.61億元，以08年底股本計算，稅後EPS0.08元。
�� 營運於08年12月落底，1Q09開始回溫：公司表示營運自08年12月已落底，而部分受惠大陸家電下鄉政策，客戶確有急單顯現，而表現較佳之代理線為通訊類產品，大聯大1月合併營收86.17億元（-5.9％MoM，-32.8％YoY），2月份在工作天數較多及合併詮鼎下（2月份截至目前為止，日營業額皆大於1月），預期將達105∼110億元之水準（其中詮鼎約貢獻10.5億元），3月估持續成長，預估1Q09營收318.8億元（-0.04％QoQ，-8.26％YoY，公司預估300億元∼320億元，其中來自詮鼎貢獻約20億元∼22億元），毛利率在合併效應下估將成長至5.86％（公司預估5.7％∼5.9％），預估1Q09營益率1.56％，稅後淨利3.1億元，以合併後股本計算，稅後EPS0.35元。
�� 購併效益長期發酵：大聯大於08年7月合併凱悌，09年2月合併詮鼎，藉由不斷擴張提高市佔率及營收規模，09年在合併詮鼎下，預估詮鼎可貢獻170億元（08年詮鼎合併營收為278億元），另由於詮鼎之代理產品線毛利率較高（08年平均約6％），故有助於毛利率之提升，而在成本控管下，預估合併後大聯大每季營業費用約14億元，而購併詮鼎後，股本也將由77.5億元膨脹至89.2億元（+15.1％YoY）。整體而言，短期內雖然獲利之提升無法跟上股本之膨脹，但長期而購併之綜效將會隨景氣好轉營收規模擴大而好轉，看好其健全之財務結構及現金流量，在不景氣下未來仍可持續藉由持續購併藉以提升市佔率。
�� 財務預估：預估08年合併營收1432億元（+0.15％YoY），稅後淨利18.6億元，稅後EPS2.4元；09年合併營收1,449億元（+1.22％YoY），稅後淨利19.7億元，以合併後股本計算，稅後EPS2.21元。
�� 投資建議上：1Q09為大聯大全年營運谷底，營收也自1月起逐月往上攀升，看好其在購併效益可望逐漸發酵，建議逢低買進，目標價22元（PER=10X2009EPS）。
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