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新船陸續加入營運：新興主要以海岬型船舶為主，僅一艘天山輪為現貨船，其餘皆為合約船，4Q08新船加入營運簽約五年，合約價5.37萬元，1Q09亦有新船加入，簽約五年，合約價為4.8萬元，09年並未有合約到期，因此不易受到BDI波動影響獲利。1/6客戶Armada聲請重整，影響公司旗下泰山和華山輪，目前如期收到租金，Armada與債權人的協商會議將在2月底到期，若協商不成Armada破產，屆時新興將另尋客戶或自營船舶，研究處保守假設租金收不回來、該兩艘船舶於現貨市場營運，影響獲利約兩成。惟研究處認為BDI反彈應有助於舒緩客戶違約的風險，加上新興其他船舶客戶違約風險性不高，即使Armada最後聲請破產，對股價的影響應有限。
�� BDI 指數2Q09可望優於1Q09：近期BDI一路暴漲，除了先前的跌深，鐵礦砂運送需求與穀物需求的回溫也是影響因素，公司表示4Q08約有150艘閒置船舶，受到近期BDI大漲約有五成閒置船舶投入營運，而今年船運供給方面，Clarkson研究09年Capesize新船預計有165艘，扣除延後交船與拆船者，今年新船增加仍有70艘，相當於增加運力約8％ ，而目前中國鐵礦砂水位雖見下降卻仍處於高檔，長期來看下半年面臨新船加入的壓力將抑制BDI下半年走勢。而上半年在鐵礦砂談判底定，鋼鐵廠回復正常運送需求，加上中國基礎建設對原物料的需求，可望推升BDI 指數2Q09優於1Q09。
�� 財務預估：研究處預估新興08年稅後淨利為29.9億元（-9.6％YoY），稅後EPS為5.26元。09年現貨船雖虧損但因有新船加入營運致稅後淨利可達25.9億元（-13.4％YoY），稅後EPS為4.56元。
�� 投資建議：新興受惠於新船於4Q08、1Q09加入營運，以及現有船多以長約為主，今年獲利能見度高，雖然今年配息可能受到買船資金需求影響，但未來BDI回檔，仍不失為一檔資金避險的標的，目前股價出現急漲後的修正走勢，建議可以於利空不跌時佈局，投資建議為逢低買進，目標價32元（PBR=1.2X2009BVPS），並後續追蹤Armada與債權人協商進展。
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