| 柏騰（3518）：新產品輪圈濺鍍漸有起色，調升評等至買進 |
2009/02/17 |
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真空濺鍍NB防電磁波干擾 （Electro-Magnetic Interference；EMI）龍頭廠：柏騰競爭核心在於真空濺鍍鍍膜技術，為首家將真空濺鍍技術運用於塑膠機殼防電磁波干擾之廠商，在以真空濺鍍作為NB防電磁波干擾的應用領域上，全球市佔率已經高達90％，前五大NB代工廠皆為柏騰的客戶，08年估客戶出貨佔比依序為廣達27％，仁寶27％，華碩20％，英業達15％以及緯創約5％。
�� 08年第4季獲利符合市場預期：去年的第4季營運隨景氣下滑，營收由預估的季成長10％轉為衰退1成，幸而在公司費用控制得宜下，毛利率並未較3季下滑太多，4Q08稅後淨利估1.7億元，稅後EPS2.1元，以其營收水準來看大致符合市場的預估，2008全年合併營收為19.9億元（+5％YoY），毛利率估為53.7％，稅後淨利6億元（YoY -43％），稅後EPS 7.7元。
�� 第1季營收可望持平於去年：去年自11月起營收急凍，11及12月的合併營收分別較07年同期衰退1.5％及33％，1月在庫存過低下出現客戶回補的急單，加上新產品線輪圈濺鍍單月出貨量，由去年的不及2000個提升到超過4000個，1月合併營收達1.1億元（+10％MoM,-24％YoY），逆勢較前月成長，預期2月份還可較1月份再成長2成，預估第1季合併營收可達4.1億元（-21％QoQ,+0％YoY），毛利則估小幅下滑至49.3％，稅後EPS 1.5元。
�� 09年獲利預估成長13％： 09年受制於真空濺鍍EMI應用已大部份取代導電漆及電鍍，成長的動力來自於小NB的挹注，估09年柏騰NB濺鍍產線成長率可達13％，汽車輪圈鍍膜產線出貨量預可由去年的不及萬個，成長至09年的25萬個，營收貢獻達8％，整體09年預估合併營收為21.4億元（+7％YoY），毛利率預估下滑至51.1％，稅後淨利預估為6.8億元（+13％YoY），稅後EPS 8.7元。
調升評等至買進：投資建議上，柏騰去年在NB領域成長力道因濺鍍應用比率的飽和而趨緩，在新產品線的輪圈濺鍍量產進度也因法規問題而延後，今年起小NB的規模成長可維持其NB產線成長，輪圈產線也終於在元月份交出了較具規模的出貨成績，成長的確定性提昇，研究處因而將及投資評等由中立調升至買進，目標價74元（PER=8.5X2009EPS）。
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