| 佰鴻（3031）：中國手機需求拉升2月營收，路燈為未來觀察重點 |
2009/03/03 |
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2月營收將回升35％MoM，主要乃手機應用需求回升：佰鴻4Q08營收為7.74億元（-25.4％QoQ，-28.5％YoY），各項營收比重分別為：可見光18％、紅外線26％、SMD 43％、工程12％，其中SMD 出貨量592KK（-30％QoQ），由於產能利用率下降，毛利率預估降至13.2％，預估稅後EPS為-0.01元。合計2008年營收為37.4億元（+5.1％YoY），稅後EPS為1.3元；1月營收持續下滑至1.47億元（-42.4％MoM，-56％YoY），2月由於大陸手機需求回升，預估營收成長35％MoM達2.2億元，其中藍白光出貨量大幅成長至150KK（1月為43KK），研究處預估3月營收可持續提升至2.4億元，合計1Q09營收為6.08億元（-21％QoQ，-36％YoY），毛利率預估降至12.65％，稅後EPS為-0.03元。
�� 台灣標案在手訂單達5000萬元，大陸市場需待2Q下旬：佰鴻目前已取得台灣路燈標案，分別於基隆、台中、嘉義，合計金額達5000萬元，規格主要為100∼150W之路嬁，預估1H09將陸續出貨認列，另外尚有部分交通號誌等訂單，合計2009年在手訂單約3億元。大陸標案部分，由於農曆年節剛結束，且官方路燈標準尚未訂定，預估最快需待2Q09後期才陸續開標，而佰鴻於華南地區之地緣關係較佳，未來較有利取得此地區相關訂單，目前已有寧波與杭州之標案爭取中。
�� NB與TV背光應用較無著墨，仍以手機為主要應用：09年LED較令人期待且成長動能較為明確之應用分別為NB等中大尺寸背光與戶外照明。但佰鴻於中大尺寸背光源之佈局，雖與韓國當地廠商有合作，但非國際知名大廠，而NB部份亦未積極佈局，故研究處認為佰鴻09年將缺乏NB與中大尺寸訂單之挹注。故佰鴻09年之主要營收重心，仍將以中國大陸手機之LED應用為主，目前觀察中國手機市場經過4Q08調整後，需求已逐步回升，故研究處預估佰鴻藍白光與 Side view之出貨量將逐季增溫。產能擴充部份，Lamp、SMD、紅外線、Display仍將維持既有產能，分別為200KK、350KK、250KK、160KK，而路燈部分，目前最大單月產能為4000∼5000盞，09年僅考率擴充此部分產能。
�� 09營收將下滑11.6％YoY，股價已達合理價位，維持中立建議：佰鴻09年主要成長來源仍來自於路燈與手機應用，NB與中大尺吋背光之商機共獻有限，研究處預估09年佰鴻營收將下滑11.6％YoY至33.1億元，毛利率為17.8％，稅後淨利為1.65億元（-9.8％YoY），稅後EPS為0.9元；目前佰鴻股價評價達09年28.5倍PER，股價並無低估現象，投資建議維持中立，後續將繼續觀察2Q09大陸路燈開標後，佰鴻取得標案之進度。
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