| 通訊設備產業：著眼中國3G佈建商機，維持逢低買進台揚及昇達科 |
2009/03/06 |
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3G執照發放帶動中國電信業資本支出高度成長：金融風暴後，全球通訊產業在企業資本支出及市場需求減少下，開始面臨衰退，但亞太等新興市場通訊基礎建設普及率低的國家，在新採購之需求帶動下，整體仍呈現向上發展之格局。中國於08年5月進行第五次電信重組後，隨即在09年1月發放3G執照，由中國移動（TD-SCDMA）、中國電信（CDMA2000）、中國聯通（WCDMA）各拿下一張，因為預期執照即將發放，中國電信業者自08年12月單月資本支出即大幅成長至796億RMB（+98％YoY），累計08年資本支出達2,954億RMB（+29.6％YoY），執照發放後，中國電信三雄將更積極佈建相關基礎設備，預估09年整體資本支出將達3,964億RMB（+34％），10∼11年仍各有3,000億RMB以上之水準。
�� 振興方案加快3G投資腳步：09年1月中國工信部公告，3家運營商09∼11年將投資4,000億RMB於3G建設上，預期可覆蓋全國所有主要城市及部分鄉鎮，總用戶數達5,000萬，之後，09年2月中國官方公佈電子信息產業振興計畫初步方案，內容說明將推動第三代移動通信網路與下一代網際網路及數位電視之建設，總規模將達6,000億RMB。研究處認為，由於中國電信產業特色為政府主導一切，因此預期在官方發佈相關政策後，將使三大業者投資腳步加快，根據目前三大業者公佈之數據，09年3G資本支出中國移動將投資600億RMB，中國電信將投資600億RMB，中國聯通將投資500億RMB，合計共投入1,700億RMB （+417％YoY），其中以基地台、機房及相關動力系統為主要投資設備。
台廠受惠最深為台揚（2314）與昇達科（3491）：以最近已開出之3G設備標案比重來看，在TD-SCDMA領域，大陸本土廠商佔盡優勢，大唐、中興、華為共拿下74％，在WCDMA領域，中興、華為、上海貝爾共拿下62％，國外廠商以Ericsson（27％）與Nokia-Siemens（11％）為主，在CDMA-2000領域，呈現土洋各半之情況，中興與華為拿下50％，ALU（19％）、Moto（16％）等則拿下其餘份額。而台灣通訊設備廠商雖無直接參與競標之實力，但受惠國際通訊設備大廠往往將部分零組件外包，故台廠中將以台揚與昇達科受惠最深。台揚目前與ALU搭配，為其PA之主要供應商（08年ALU之PA佔營收比重8％，預估09年達15％），昇達科則受惠Nokia-Siemens，為其濾波器/耦合器兩大供應商之一（08年N-S佔營收比重19％，預估09年達25％）；因此，研究處看好中國官方對於3G政策已明確訂立，未來2∼3年將為投資高峰，因此維持逢低買進台揚，目標價14.3元（PER=13X2009EPS），昇達科目標價89元（PER=12X2009EPS）。
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