| 光碟片產業：產業進入旺季，維持錸德買進建議。 |
2007/09/06 |
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ASP與PC料價格持穩：根據CIP商情網，8月光碟片OEM報價與7月相同，其中CD-R 52倍速每片0.1美元，DVD-R 4倍速每片0.15美元、8倍速每片0.18美元、16倍速每片0.2美元，DVD-DL 8倍速每片0.8美元。原料方面，由於油價高低點來回震盪，PC粒目前報價維持每公斤2.5∼2.9美元；因報價及原料價格相對持穩，碟片廠商毛利率變動不大，目前二線廠碟片毛利率接近損平，而中環、錸德因具相對優勢議價能力，CD-R毛利率約10％，DVD-R毛利率約12∼15％。
�� 中環（2323）7月DVD-R因碟片旺季，銷售情形良好，營收達17.08億元（+3.9％MoM，-32.95％YoY）。目前CD-R及DVD-R營收比為4：6，由於CD-R銷售不如預期，研究處下調CD-R出貨目標，預估3Q營收56.60億元（-2.1％QoQ，-24.37％YoY），4Q營收57.73億元（+2％QoQ，-18.6％YoY），全年營收236.67億元（-15.96％YoY）。不過由於DVD-R比重相對提高，全年毛利率可持穩在12％以上水準，全年稅後EPS仍可達0.34元。
�� 錸德（2349）7月因進入碟片旺季，營收達16.25億元（+1.96％MoM，-16.81％YoY），符合預期。錸德目前營收比重CD-R、DVD-R及Flash分別為5：4：1，研究處仍看好下半年DVD各產品包括DVD-R、DVD DL及Labelflash（雷射光雕封面燒錄碟片，單片售價約0.5美元）市場需求，預估8、9月及4Q，DVD-R比重將逐步提高。
�� 新利虹（2443）因進入數位相框及光碟片旺季，業績分別較上月成長11.11％及4.55％，7月營收達4.51億元（+8.94MoM，+72.55％YoY），較去年同期大幅成長。新利虹表示數位相框出貨自7月起逐漸加溫，8、9月出貨量可逐步成長，加上3、4Q為碟片旺季，研究處預估3Q營收可達15.03億元（+11.45％QoQ，+65.15％YoY），全年營收可達先前預估60.26億元（+31.7％YoY），稅後EPS0.13元。
�� 國碩（2406）7月碟片受惠旺季需求及產能逐漸移往ASP較高之DVD產品，營收小幅成長2.18％，不過由於影音控制IC及鍍膜加工業務下滑近5成，7月營收滑落至1.60億元（-6.37％MoM，-18.45％YoY）。國碩表示消費性控制IC為客戶調整出貨時程，加上3、4Q為碟片旺季，8、9月及4Q營收可回到成長趨勢。
�� 投資建議：投資建議方面，錸德目前股價淨值比為0.59屬偏低水準，維持買進建議。錸德由於7月營收持續成長，預估全年營收仍可達先前預估的248.82億元（+1％YoY），稅後EPS為0.27元。其今年將切割子公司安可光電（股本2億元，切割時點為8/31，07年預估每股稅後EPS達6元），若下半年順利簡易上市，初估潛在釋股獲利貢獻稅後EPS約0.05元。考量產業進入旺季，且錸德在碟片產業具有產線齊全優勢，維持買進建議，仍給予0.85倍淨值比，目標價13.8元。
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