| 光寶科（2301）：Netbook帶動3月營收成長，重申買進建議 |
2009/03/17 |
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2月LED為成長主力，3月各產品線營收成長：2月份營收略低於預期，公司表示主要原因是受終端需求不振，主力產品雖有成長但幅度不如預期，機殼產品及其他產品（鍵盤滑鼠、PC組裝、網通產品）因為公司政策不願接低毛利的產品，因此放棄低毛利訂單。但LED成長符合預期，單月營收成長15% （MoM）。在電源供應器部分，公司開始出貨Nintendo Wii的電源供應器，未來出貨可望逐月成長。展望3月份，在Netbook需求增加下，電源供應器及LED的營收將因此成長，提昇整體營收，預估3月份營收為66.7億元（+9％MoM；-47.8%YoY），合計1Q09營收達188億元（-25.9％QoQ；-54.1％YoY）；毛利率部分，1Q09受ASP下滑影響估計將降至12.2％，稅後淨利8.6億元（-46.4％QoQ；+34.5％YoY），稅後EPS為0.38元。展望2Q09，研究處預估，在源供應器、LED產品以及Netbook同步成長下， 2Q09營收成長至214億元（+14％QoQ；-43.1％YoY）。
�� 09年Netbook成長帶動主力產品出貨成長 : 光寶09年主要產品線出貨量均有機會成長10％∼15％（YoY）。電源供應器部分，成長動能主要是在Netbook用的電源供應器出貨成長，遊戲機用的電源供應器在預期全球遊戲機09年出貨成長10％下將繼續成長。Netbook電源供應器部分，目前光寶已經出貨給國外大廠（DELL，HP）及國內大廠（Acer，Asus），預估Netbook 09年出貨預估成長50％∼100％，電源供應器產品將受惠於Netbook的成長。影像顯示產品產品部分，成長主因是多功能事務機（MFP）09年有新客戶加入，加上Netbook成長帶動webcam需求的提昇。LED部分，預估09年NB背光模組滲透率為40％，全球成長率為187％（YoY），光寶的主要客戶DELL及HP預計下半年將各有100％及60％新機種將使用LED，考量光寶科以製造LED起家，目前已經是Dell等NB品牌客戶的主力供應商，預估將受惠於LED NB的成長。
�� 顯示器部門出售，預估公司09年毛利率成長至12.9％：公司08年出售顯示器門後，因產品組合改變，毛利率提昇，加上09年公司專注在較高毛利產品線的成長，預估09年毛利率.由08年的10.8％成長至09年12.9％，毛利率提昇使得營收雖然下降但獲利可望持穩。
�� 投資建議：光寶科2008年合併營收為1407億元（-23.7％YoY），稅後獲利為56.8億元（-33％YoY），稅後EPS為2.55元。預估09年營收為975億元（-31.4％YoY），稅後獲利57.1億元（+1.3％YoY），稅後EPS為2.56元。研究處預估1Q為營收谷底，未來營收可望逐季提升，考量公司目前股價PER為8倍，位於歷史評價區間的低檔區，與同業相比亦有低估的現象，因此建議逢低買進，目標價為26元（PER=10X2009EPS）。
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