| 長華（8070）：營收創新高至10月，08年成長動能強勁 |
2007/09/06 |
|
封裝材料需求優於預期：長華2Q07營收為25.5億元（+29.4％QoQ，-2.3％YoY），毛利率為6.77％，稅前淨利為1.66億元，稅後EPS為2.23元，合計上半年稅後EPS為4.69元。長華7月營收為8.95億元（+1.1％MoM，+5.8％YoY），傳統封膠樹酯佔33％、導線架佔33％、COF佔19％、設備佔6％、其他佔9％。在傳統封裝材料部分，下游封裝廠商在邏輯、驅動IC封裝之需求均相當強勁，研究處預估長華3Q07傳統封裝材料部分，將成長8％QoQ；COF部分，由於客戶處於轉換規格，故8月營收與7月相當維持在1.6∼1.8億元，9月開始營收將回升至2.1億元。
�� 8月營收將創歷史新高：在設備部分，由於廠商多集中於3Q∼4Q驗證，故下半年將為設備之入帳高峰，7月設備營收已明顯提昇，預估3Q07設備營收約2億元，研究處預估長華受惠於下游封裝需求強勁，且設備訂單集中於下半年入帳，8月營收將成長8.5％MoM達9.7億元，創歷史新高，預估9月營收將挑戰10億元，由於整體封測需求優於預期，研究處上調長華3Q07營收將成長12％QoQ達28.6億元（原估26.5億元），毛利率由於設備佔營收比重提昇，將回升至7.14％，稅前淨利為2.1億元（+26％QoQ，+11.1％YoY），稅後EPS為2.87元。
�� COF新產能將於2Q08開出：目前COF月產能以標準尺寸計算，約為37KK，預估此一產能水準將維持至1Q08，新產能將於1Q08季底完成擴充，產能將達53KK；另外在新製程Semi-Additive部分，預估將新增產15KK的產能。此部份為長華08年之成長動能之一，預估COF在新產能開出下，08年營收將成長27％YoY達26.7億元。
�� 10/1號斌茂正式併入：斌茂為擴散膜裁切廠（代理韓國SBK），10/1日正式併入長華，研究處預估4Q07斌茂將貢獻營收約2.65億元，此部份毛利率約15％，研究處預估長華4Q07在新業務加入下，營收將成長8％QoQ達30.9億元，稅後EPS為3.1元。合計長華2007年營收達104.8億元，稅後EPS為10.66元。
�� 新產能、新業務帶動08年持續成長：雖長華於傳統封裝材料部分受到市佔率已高，整體營收動能較為平緩，但隨著COF新產能於1Q08季底開出，加上擴散膜業務之加入，另外在大陸低階封測市場快速成長下，長華規劃提高上海長華持股至100％（原69％），研究處預估長華08年營收將持續成長16％YoY達122億元，稅前淨利為9.1億元，稅後EPS為12.4元。研究處認為長華下半年營收動能強勁，且08年成長表現亦佳，目前股價位置偏低，投資價值浮現，投資建議調升至買進，目標價為172元（PER=14X2008EPS）。
|
|
|
