| LCD驅動IC設計：4月拉貨開始放緩，矽創已達目標價，調降至中立 |
2009/03/20 |
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聯詠（3034）：2月營收為11.6億元（+28.1％MoM），符合預期，此波拉貨需求延續至3∼4月，主要集中在中國手機、LCD Monitor領域，研究處預估3月營收為14.5億元（+25.2％MoM），1Q09營收為35.1億元（-22.4％QoQ）。在毛利率方面，雖然1Q09仍有價格壓力，受惠於晶圓代工價格優惠及台幣貶值效應，預估1Q09毛利率為31.6％，以員工分紅費用化比例20％計算，稅後淨利為2.48億元（-20.3％QoQ），稅後EPS為0.42元。研究處認為此波急單效應至4月，4月營收MoM就會開始放緩，預估2Q09營收為40.6億元（+15.5％QoQ），稅後EPS為0.6元。09年營收為175.6億元（-32.9％YoY），毛利率為31.2％，以員工分紅費用化比例20％計算，稅後淨利為17.1億元（-51.6％YoY），稅後EPS為2.92元。
�� 旭曜（3545）：2月營收為2億元（+42.2％MoM），優於先前預估的1.8億元，主要來自於中國手機市場備貨需求，3月延續2月急單效應，加上品牌手機廠開始為新機種逐漸備貨，預估3月營收為2.4億元（+19.5％MoM），1Q09營收為5.8億元（-24.3％QoQ），優於先前預估QoQ下滑25∼30％。在毛利率方面，因1Q09價格壓力浮現，既使有台幣貶值幫助，毛利率仍大幅下滑至17.6％（預估4Q08為21.1％），1Q09恐面臨虧損狀態，預估1Q09稅後虧損為624萬元，稅後EPS為-0.05元。4月中國手機需求持續，品牌手機新機種開始舖貨，營收可望持續走高，預估2Q09營收為8.1億元（+39.2％QoQ），稅後EPS為0.16元。09年營收為34.2億元（-25.1％YoY），毛利率為19.4％，以員工分紅費用化比例10％計算，稅後淨利為1.42億元（-46.5％YoY），稅後EPS為1.09元。
�� 矽創（8016）：2月營收為3.4億元（+78.8％MoM），優於先前預估的2.5億元，主要是中國手機需求回籠，拉貨重點產品為Mono STN驅動IC，原預估3月營收為4億元，目前下修至3.5∼4億元，原因在於3月下半旬拉貨有放緩現象，預估1Q09營收為9億元（-29.7％QoQ）。在毛利率方面，1Q09各產品線都面臨價格壓力，以CSTN、TFT LCD驅動IC最明顯，預估1Q09毛利率下滑至22.3％（4Q08為24.9％），稅後淨利為3,233萬元（-47.4％QoQ），稅後EPS為0.29元。預估2Q09營收為10.9億元（+20.7％QoQ），稅後EPS為0.41元。09年營收為47.2億元（-26.3％YoY），毛利率為23.1％，以員工分紅費用化比例15％計算，稅後淨利為2.78億元（-47.5％YoY），稅後EPS為2.47元。
�� 結論及投資建議：3月LCD驅動IC廠商受惠於急單效應營收MoM持續成長20％，預期將延續至4月，不過拉貨會開始放緩，5∼6月業績有修正壓力。在投資建議方面，4月後營收MoM成長動能開始變弱，加上目前聯詠（3034）、旭曜（3545）、矽創（8016）本益比分別達18倍、36倍、17倍，已屬偏高水準，聯詠、旭曜投資建議維持中立；矽創目前股價超過先前設定的目標價41元，投資建議調降至中立。
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