| 統一證（2855）：成交量放大有助評價提升，調高目標價至14元，維持買進 |
2009/03/24 |
|
受惠成交量放大及大盤回溫，2月獲利明顯增加：統一證2009年元月稅後獲利0.32億元、2月1.05億元，累計2009年前二月稅後獲利1.37億元，累計稅後EPS1.37元。2月獲利明顯增加理由有三點：（1）台股日均量成交量由元月564億元放大到2月654億元，經紀手續費收入增加；（2）台股指數2月漲幅8％，自營部位操作獲利提高；（3）承銷部位評價利益回升。
�� 股價評價仍偏低：統計1999年以來，統一證股價淨值比（PB）與大盤日成交量之間的關係，在日成交量600-1000億元時，統一證相對應PB分別為0.97倍、1.05倍、1.13倍、1.21倍、1.29倍。近期台股日成交量放大至1000億元以上，但統一證目前PB僅0.78倍（2008年底每股淨值14.2元），對照其歷史股價評價位置，評價仍明顯偏低。
�� 具備金融MOU題材：第三次江陳會預計在2009年5-6月舉行，兩岸金融MOU（銀行、證券、保險）可望簽訂，金融MOU題材有助股價推升。統一證目前於上海及廈門均設有代表處，加上統一集團在大陸已耕耘20餘年，憑藉著母公司的品牌優勢，有助於統一證未來參股大陸券商一事成功的機率，具備實質金融MOU題材。
�� 財務預估：在假設台股日成交量700億元、自營及債券部門操作維持在目前水準，預估統一證2009年稅後獲利3.8億元（由負轉正YoY），稅後EPS 0.31元（自結2008年稅後每股虧損0.44元）
�� 投資建議：研究處認為統一證風險控管及費用控制能力較其他同業高，公司亦兼具實質金融MOU題材，不啻為一檔值得中長期投資的標的。自研究處2月24日初次推薦統一證後，股價短期內漲幅高達29％。目前統一證股價淨值比僅0.78倍，仍低於台股成交量1000億元應有的合理評價（日成交量1000億元時，統一證PB為1.21倍），在成交量放大有助獲利提升的假設下，研究處將統一證目標價PBR設定由0.8倍提升到1倍，目標價由11.5元提高到14元（PBR=1X2008BVPS，研究處對於證券股目標價訂價是採最近一季每股淨值作為計算標準），投資評等維持為買進。
|
|
|
