| 新光鋼（2031）：景氣回溫首先受惠，股價低於淨值，建議買進 |
2009/03/26 |
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2008年獲利優於預期：新光鋼08年營收95.28億元（+8.11％），毛利率17％，4Q因提列庫存跌價損失3.4億元，致稅後淨利4.57億元，稅後EPS1.74元，優於研究處原估的1元。優於預期的原因，主要是公司2H08就不再超額進料，庫存跌價損失較預期少。
�� 1Q09為獲利谷底：由於農曆年後鋼價回檔修正，致下游提貨意願不高，因此1-2月營收僅5.1億元（-51％YoY），3月因下游預期中鋼6月還會降價，因此提貨意願仍不佳，預期營收僅3.5億元，1Q營收約8.6億元，毛利率因出貨較少，不到5％，預期虧損1.8億元，稅後EPS為-0.67元。
�� 下半年景氣回溫首先受惠：新光鋼為國內最大的鋼鐵裁剪通路商，主要銷售產品鋼板54.73％、不鏽鋼10.62％、型鋼9.73％、特殊鋼板等等，POSCO於2Q將要減產3％，中鋼也會降低產能，供給降低，加上4月起國內公共工程將逐步啟動，對相關鋼品將有一定的需求，供需變得更緊縮，相信對鋼價有一定的支撐，加上東鋼表示國內鋼板缺料，5月鋼板價格有機會上漲，因此預期通路商新光鋼將首當受惠，將使得出貨持續增加，毛利率也持續回升，預期2Q起可轉虧為盈。
�� 財務預估：預期2Q起轉虧為盈，下半年獲利可遠於上半年，預估2009年營收64.67億元（-32％YoY），稅後淨利為2.62億元，稅後EPS為0.97元。2010年隨景氣逐步回溫，獲利應可回到2元以上水準。
�� 股利政策：新光鋼配發股利0.7元，其中現金股利0.6元，股票股利0.1元，以目前股價16.85元計算，現金殖利率3.6％。
�� 建議買進：由於景氣將於2Q09觸底，公共工程也將逐步啟動，可帶動鋼品需求，其中鋼板價格有機會緩漲，將使得新光鋼首當受惠，股價低於淨值，長期投資價值浮現，補漲可期，由於2008年獲利優於預期，預期年底淨值可達21元，因此調高目標價為21元，建議買進。
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