| 益航（2601）：散裝及百貨08年均大幅成長，建議買進。 |
2007/09/07 |
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具中概股實質成長性：大陸大洋百貨（益航持50％）目前有7個直營據點，分別為福州、蘇州、南京、泉州、無錫、長州、武漢，4Q07預計福州二店及武漢二店也將加入直營行列，屆時直營據點可達9個點。研究處將07年大洋百貨獲利認列，由原本預估的1.2億元提高至2.0億元，貢獻EPS 0.82元。
�� 換約獲利倍增：散裝目前有5 艘Panamax 及1 艘Handy，平均船齡9∼10 年，均為1∼2 年的合約船，過去以長期租賃方式承租，06已年買回3 艘（2 艘Panamax 及1 艘Handy），08 年預計買回2 艘Panamax，09 年買回1 艘Panamax。換約為散裝事業的主要成長動力，07年9月有1艘Panamax換約，已簽定2年合約日租2.7萬美元（原1.5萬美元），10月底預計換約的1艘Panamax，已簽定1年合約日租4.5萬美元（原1.52萬美元），而11月底預計換約的1艘Panamax，則簽定2年合約日租預估4.5∼4.7萬美元（原2.7萬美元）。另外，08年首季另有3艘散裝也將到期換約，其中2艘Panamax原日租金分別為2.8萬美元及1.52萬美元，1 艘Handy原日租金1.4萬美元。
�� 建議買進：研究處預估，益航07年每股稅後盈餘為2.93元（原預估2.4元），08年由於6艘散裝全數換約，加上百貨事業大幅成長，預估08年每股稅後盈餘為5.4元（其中大洋百貨預估貢獻1.5元），獲利持續大幅成長。益航過去的主要營運事業為散裝航運，在06 年中加入大陸大洋百貨事業後，未來營運的單一風險度將大為降低，加上大洋百貨營運成長快速符合中概題材，故建議買進，目標價103元（PER=19X2008EPS）。
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