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高價自行車趨勢不變，預估09年ASP仍持續提升：全球自行車整車市場每年約有逾1 ∼1.2億台的需求，其中低階市場供過於求；中高階市場車佔2000萬台（15∼20％），美利達鎖定中高階市場，此類高單價自行車市場注重輕量化、功能性及安全性，客戶群穩定因此需求穩定成長。美利達近年策略為每年推出1/4的新車種以維持ASP成長。07年美利達平均單價為443美元，08年為453美元，在基期已高、全球景氣不佳之下，預期09年ASP僅小幅提升至462美元。出貨量部分08年台灣廠出貨量達97.7萬台（+29％YoY），預估09年在08年高成長基期及歐美市場需求減緩之下，出貨量小幅衰退至93萬台。
�� 受舊車種消化完畢影響第二季淡季效應明顯：預估美利達1Q09出貨達21萬台，預估1Q營收為26.9億元，YoY+13％，稅後淨利3.68億元，YoY+52％，EPS 1.71元。美利達近年受到自行車熱銷影響，舊車種消化時間每年提前，08年舊車種於4月消化完畢，09年提前至3月就已消化完畢，因此4月因無舊車種出貨之下，月銷量降至2∼3萬台，2Q處於新舊車款交替季節，且為傳統淡季，預估出貨量達13萬台（QoQ-38％），預估2Q營收為13.5億元，YoY-34％，稅後淨利2.12億元，YoY-30％，EPS 0.99元。
�� 1Q09年中國內銷市場單價明顯提升：美利達大陸廠主要生產中價位的自行車，08年大陸廠的平均出口單價在150美元，大陸內銷單價達800元人民幣，1Q09年單價大幅提升至1200元人民幣，顯示中國對高單價自行車接受度提高。
�� 09年匯兌影響減少獲利增加：美利達外銷比重達九成，北美佔營收35％、歐洲佔45∼50％，其餘為新興市場，08/1Q因台幣升值過快影響，認列匯兌損失達1億，而下半年日幣升值達三成，影響佔採購成本兩成的日本零組件成本上揚，預估08年認列2億元匯兌損失，合計影響EPS約1元，1Q09年在台幣貶值之下，匯兌收益預期增加，而09年在台幣及日幣無明顯升值假設下，獲利可較08年明顯成長。
�� 預估09年EPS達6元以上，殖利率有6％水準：美利達08年營收為122.42億元（+21.6％YoY），毛利率為13.55％，預估稅後獲利12.37億元（-7.1％YoY），稅後EPS為5.75元，預估可配發2.5元現金股利，殖利率約6％。預估09年營收119.5億元（-2.3％YoY），毛利率為13.68％，稅後獲利13.7億元（+10.9％YoY），稅後EPS為6.37元。
�� 投資建議：美利達第二季淡季出貨將大幅衰退，主因舊車款消化完畢，且對今年出貨量及ASP預估仍有去年水準，09年獲利因匯兌損失減少而增加，目前本益比僅6.4倍處歷史區間6∼13倍的低檔區域，因此建議買進，目標價51元（PER=8X 2009年EPS）。
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