| 凌巨（8105）：08年獲利看好，調升為買進 |
2007/09/07 |
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2Q毛利率提升，3Q持續維持高檔：1Q07合併毛利率大幅下滑到7％，主要因TFT模組出貨主流規格為1.8”，因當時TFT市況不好，加上1.8”TFT為了取代CSTN，價格廝殺嚴重。2Q07凌巨TFT模組出貨主流規格已轉向2.4∼2.8”，該產品平均毛利率約15％左右，加上STN價格止穩，2Q合併毛利率大幅回升到13.7％，展望3Q QVGA 2.4”與2.8”主流規格比重持續提高，預估毛利率維持於14％左右高檔。2Q07合併營收32億元，QOQ+36％，稅後獲利1.89億元，QOQ+310％，除權後單季EPS0.8元。
�� TFT模組比重已超越STN模組：凌巨為中小尺寸Mono STN、Color STN面板與Mono STN、Color STN、TFT模組製造廠商，06年約佔合併營收85％，TFT模組僅佔15％，隨著TFT取代STN的趨勢以及凌巨於TFT模組產能的擴充，1H07產品結構已轉變為以TFT模組為主，約佔合併營收59％，STN模組比重已大幅下降到41％（其中MSTN16％、CSTN25％）。在產品應用別方面，1H07行動通訊約佔20％、消費性電子產品約10％、玩具教育性產品約佔13％，大陸營收（綜合各產品）56％。
�� 客戶仍以大陸品牌手機與黑白牌手機客戶為主：TFT模組客戶以大陸黑白牌手機廠與大陸品牌手機客戶為主，各約佔TFT 50％，在STN方面，以往手機客戶主要為華寶，但隨著華寶訂單下滑，手機客戶轉向韓國兩大客戶（主要為LG、Samsung）與其他OEM手機廠，在手機新機種CSTN有取代MONO STN趨勢以及日本逐漸將CSTN訂單釋出，使得1H07 CSTN出貨比重25％，超越MSTN的16％，
�� 8月合併營收創歷史新高，9月持續揚升：8月合併營收預估12.9億元，MOM+22％，主要因大陸白牌手機訂單增加與STN旺季有提早現象，預估9月營收13∼13.5億元，3Q合併營收預估36.98億元，QOQ+15％，合併毛利率14.21％，稅後獲利2.65億元，單季EPS1.11元。預估07年合併營收131億元，稅後獲利7.95億元，稅後EPS3.34元。
�� 投資評等調升為買進。投資建議方面，受到TFT產能吃緊影響，CSTN價格已止穩，大陸市場對2.4”以上的TFT手機面板的流行趨勢仍將持續，加上08年凌巨深圳TFT模組產能將由1.5KK擴充到3KK，預估08年凌巨合併營收155億元，稅後獲利挑戰10.4億元，稅後EPS預估4.38元。投資評等由中立調升為逢低買進，目標價由49元調升到52元（12PER2008）。
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