| 平板鋼：4Q07全球鋼價可回升，維持買進中鋼建議。 |
2007/09/12 |
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中鋼8月營收175.96億元（+3.23％MoM、+9.72％YoY），獲利部份，8月稅前淨利48.51億元（-6％MoM），是今年以來首度低於50億元水準，主因反映鋼胚價格和運費上漲，致本業獲利40.04億元，較上月44.35億元減9.72％。累計1-8月營收1348.39億元（+21.33％YoY），稅後EPS為2.8元。
�� 中鴻8月營收32.44億元（-3.65％MoM、-19.76％YoY），單月稅前淨利2.77億元（-37％MoM、-74.06％YoY），主因9月盤價連續4個月維持平盤，設備進行大修，產能大減50％，銷貨量也略減至16∼17萬公噸，加上鋼胚價格居高不下致獲利減少。累計1-8月營收311.25億元（+3.89％YoY），稅前淨利25.68億元（-39.22％YoY），稅後EPS為1.5元。
�� 盛餘8月營收18.86億元（-7.09％MoM、+28.85％YoY），主因歐美鋼價仍下滑所致，另燁輝8月營收33.04億元（+8.25％MoM、+2.68％YoY）。
�� 儘管8月營收不佳，但全球鋼價可望回升：（9/2-9/8）CRU全球鋼價指數連續四周在167.8持平後攀升至168.4，其中主要是亞洲鋼價因中國需求增加、鐵礦石及運費成本增加而較上週大漲3％，歐洲鋼價指數因先前低價的中國進口鋼品影響而下滑、北美因次級房貸影響消費景氣而下滑。儘管上週歐美鋼價表現仍疲軟，但在淡季即將結束，加上中國鋼價續漲，歐洲鋼廠如：Arcelor-Mittal、Nucor等計劃10月起調漲盤價。亞洲鋼價更在中國十一長假前後，實施所有鋼材出口稅率將全面調升5％，有利於全球鋼價持續走揚，中國目前出口FOB價600-610美元，若再加5％，則價格將暴漲至630-640美元，遠高於中鋼的540美元。而08年全球經濟持續成長帶動鋼鐵需求，中國鋼鐵產業秩序轉佳，原料成本持續上揚，在需求及成本可推升鋼價，有利於寶鋼調漲報價，對亞洲鋼價偏低的中鋼更有利調漲1Q08鋼價。
�� 財務預估：儘管中鋼8月獲利表現不佳，但子公司中鋼運通獲利反因運價增加而成長，9月中鋼將認列中鋼運通收益，獲利可望優於8月，維持07年稅後EPS4.5元，08年在鋼價調漲下可達5元。中鴻07年獲利因成本較預期低，故上修稅後EPS為2元（-50％YoY），但08年成本壓力持續增加，預期獲利仍下滑，稅後EPS達1.45元。鍍鋅廠3Q07獲利較2Q07下滑，4Q07才有機會回升，燁輝07年稅後EPS達1.5元，盛餘07年獲利YoY-10％，稅後EPS為3.6元。
�� 投資建議：由於9月鋼價將落底回升，首推中鋼，目標價為52元（PBR=2X2008BVPS）。
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