| 漢磊（5326）：太陽能事業效能將於4Q發酵，買進並調高目標價。 |
2007/09/13 |
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上半年表現符合預期：漢磊上半年營收25.3億(+24%YoY)，毛利率22.8%，其中2Q毛利率因新增磊晶產能試產成本墊高僅有21.6%(1Q為24.3%)，略低於研究處先前預期之23%，但業外損失及費用率較預估為低，1Q、2Q稅後EPS以目前股本33.1億計算分別為0.48元、0.62元符合預期。
�� 3Q業績受聯電掉單影響不如預期：7月營收4.7億與6月持平，8月衰退至4.5億(-4.6%MoM，+10.2%YoY)不如預期，9月則工作天數減少，營收預估僅持平或小幅衰退。業績不如預期主要原因為Foundry-Epi大客戶聯電訂單表現不如預期。目前漢磊磊晶產能已擴充至18萬片(2Q前僅有12萬片)，擴產後訂單未如期跟上將影響3Q獲利表現。研究處預估3Q營收13.8億(+1.1%QoQ，+12.2%YoY)，毛利率21.9%與2Q持平，稅後EPS0.61元。
�� 太陽能新事業4Q起效能逐步發酵：4Q營收預估與3Q持平，獲利在積極尋找新客戶填補產能空缺下可望小幅提升，稅後EPS預估0.67元，全年稅後EPS估2.37元。先前漢磊宣佈將跨入太陽能領域，打算投入3億元資金成立轉投資公司，目前正與合作夥伴洽談中，預期10月後將對外宣佈合作細節，具體效益將於08年顯現，研究處預估漢磊08年營收64.7億(+20.6%YoY)，稅後EPS2.71元。
�� 投資建議維持買進：今年本業獲利因聯電掉單不如預期，但考量4Q將釋出切入太陽能領域利多即將釋出，以及新增磊晶產能將於08年開始貢獻獲利，本益比將有機會向上調整，配合近期股價回檔，建議可於現今先行佈局，投資評等維持買進，目標價上調至46元(PER=17X2008EPS)。
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