| 鼎元（2426）：轉投資貢獻獲利豐厚，維持買進之建議。 |
2007/09/19 |
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3Q07毛利率提升：鼎元為專業LED中游廠商，8月營收為2.72億元（+0％MoM，+ 12.8％YoY），各項產品營收比重：發光元件佔58.3％、感測元件17.6％、代工佔12.9％、貿易佔10.9％，其中發光元件毛利率為23.2％、感測元件為45％、代工為23.9％、貿易部分為2.55％。感測元件由於高毛利之Zener diode營收提升至2800萬元，故大幅提昇感測元件之毛利率（2Q07平均為37％），使得8月平均毛利率提升至25％（2Q07為23.9％）。
�� 代工產能將持續擴充：產能部分，自有品牌部分，發光元件月產能達1100KK，其中約7成為傳統LED、3成為四元，預計此部分產能1Q08將擴充至1500KK；另外代工部分正持續擴產，預估11月新產能將完全開出，其中藍光全製程由150KK擴到200KK，若單就sourting的部分，由200KK擴到300KK，四元目前為50KK，專為日本客戶代工。
�� 轉投資獲利豐厚：轉投資太陽能頂晶部分（鼎元持股66.12％），1H07營收為1.9億元，隨著新產能的開出，8月營收已跳升至1.54億元，目前年產能為20MW，預估頂晶9月營收將達1.7億元，4Q07單月將站上2億元，研究處預估3Q07、4Q07頂晶營收將分別達4.32億元、5.8億元，平均毛利率約7％，費用率約2％，研究處預估頂晶將貢獻鼎元3Q07、4Q07轉投資收益分別為1400萬元、2100萬元。頂晶1Q08年產能將擴充至60MW，研究處維持08年之電池模組產出預估為50MW，營收達55億元，未來頂晶之策略將持續往上游整合，預估貢獻鼎元獲利約2.3億元。
�� 08年營收獲利成長20％：鼎元亦計畫跨入上游磊晶業務，四元部分，將與日系廠商合資，藍光部分，目前仍維持代工之模式，未來不排除以購併之方式。研究處預估鼎元9月營收在新產能開出下，將略微成長2％MoM達2.76億元， 合計3Q07營收為8.3億元，毛利率將提升至25.2％，稅後EPS為0.7元，4Q07營收將略微下滑至8.05億元，但由於4Q07將有頂晶之處分利益約1.4億元入帳，稅後EPS為1.07元，合計鼎元2007年營收為30.1億元，稅後EPS為2.94元。預估鼎元08年營收將可持續成長達37億元（+23％YoY），稅後EPS為3.5元。研究處看好鼎元在取得新代工訂單下，營收成長趨勢明確，加上轉投資獲利豐厚，投資建議維持買進，目標價56元（PER=16X2008EPS）。
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