| 光碟機產業：進入產業旺季，營收續創新高，建議買進建興、廣明。 |
2007/09/19 |
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產業旺季效應強，DVD燒錄機仍為主流：根據IDC調查，2Q07受惠CD-ROM及DVD-ROM銷售超過預期，全球光碟機總出貨量達7,982萬台，優於先前預估7,654萬台，較1Q07的7,947萬台成長0.44％，呈現淡季不淡。研究處預期下半年旺季效應仍可期待，每季出貨量皆預估向上成長，3Q出貨量可達8,447萬台（+5.83％QoQ，+7.2％YoY），4Q出貨量可達9,034萬台（+6.95％QoQ，+8.43％YoY）。其中薄型機種3Q出貨量分別成長9.31％（QOQ）及18.94％（YOY），成長率大幅超越半高型機種的3.6％（QoQ）及0.54％（YoY）。另外DVD燒錄機（含薄型與半高型），預估3Q出貨量6,368萬台（+9.27％QoQ，+26.81％YoY），市佔率達75.6％，仍為市場主流。
�� 建興（8008）旺季帶動業績，營運脫離谷底：受惠旺季需求效應，8月合併營收達51.2億元（+6％MoM，+40.31％YoY），創近兩年新高，其中IT用光碟機85％，AMP車用電子事業部15％，平均毛利率15∼17％。由於9月光碟機需求仍強，且因去年買下明基光碟機部門，承接微軟Xbox360訂單9月開始出貨（約佔3Q營收比重1.5％），預估9月營收可達54.54億元（+0.66％MoM，+23.86％YoY），研究處上調3Q營收151.04億元（+20.78％QoQ，+32.16％YoY），稅後EPS0.8元。4Q除光碟機持續看好外，車用部門出貨金額將成長12％，加上數位相框也將於4Q開始小量出貨，上調4Q營收158.59億元（+4.94％QoQ，+37.4％YoY），稅後EPS0.89元，全年營收上調至551.89億元（+21.03％YoY，原估502.32億元），毛利率可超過上半年水準達16.25％，稅後EPS 2.61元（1H為0.91元，原估2.54元）。展望08年由於看好薄型光碟機需求潛力，建興將持續調高薄型碟機出貨比重，保守預估08年營收634.67億元（+15％YoY），稅後EPS達3元。
�� 廣明（6188）持續受惠薄型機種15％年成長率：8月合併營收達17.7億元（+16.64％MoM，+54.3％YoY），創近兩年新高，營收結構為DVD-RW60％、Combo機35％、其餘消費性產品5％。廣明因與Sony策略聯盟，出貨量穩定，預9月營收可達18.06億元（+1.99％MoM，+15.84％YoY），上調3Q營收50.95億元（+6.89％QoQ，+40.1％YoY），稅後EPS1.43元，全年營收上調至188.51億元（+39.39％YoY，原估171.28億元），稅後EPS5.47元（1H07為2.54元，原估5.2元）。毛利率部份，DVD燒錄機7月平均報價約28.5美元，較2Q均價30元下跌5％，跌價幅度已較1Q趨緩，雖然碟機殺價競爭態勢不變，但隨著需求旺盛出貨量提升，預估全年毛利率可維持在上半年12％左右。根據IDC數據，薄型機種未來3年年增率均達15％以上，初估08年營收可達212.8億元（+12％YoY），稅後EPS為6元。
�� 投資建議：建興本益比歷史區間在8∼15倍之間，看好08年薄型機種及車用產品將有10％以上出貨年成長率，維持買進建議，調高目標價至39元（PER＝13X2008EPS）。廣明本益比歷史區間在7∼14倍之間，由於將持續受惠薄型光碟機強勁需求，維持買進建議，調高目標價至72元（PER＝12X2008EPS）。
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