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維熹(3501):高度垂直整合及多元化產品的電源線供應商,投資建議為買進。 2007/09/20

n    高度垂直整合:維熹是正崴集團轉投資的電源線供應商,正崴持股24.7%,相較於其他電源線廠商,維熹具有高度的垂直整合能力,除了一般電源線廠商具備的沖壓、抽銅絲、壓外被、印字、切線製程能力外,維熹還具有PVC粒生產能力、橡膠片生產能力、開模與射出成型能力,透過高度的垂直整合,100%同廠區生產製造,提供客戶最低成本、最快速的產品開發、最完善的生產配套,此外,維熹還具有製程設備、治工具的自製開發能力,自行開發專機生產,以達到最高的生產效率。

n    多元化產品線:相較於國內上市櫃電源線同業以生產資訊或消費性電子AC或DC電源線為主,維熹的產品線更加多元,包括有插座系列、Adapter轉接頭系列、開關系列、電源線系列(如Easy pull系列、Y系列、T系列)、通路產品系列、電源產品系列(如車充、GPS充電器)、Wire Harness系列、運輸工具應用系列(如卡車插座、露營車插座、汽車急救線)、工業及建築應用系列(如組裝式插座、工作燈、工程延長線)、醫療專業應用系列(如急救鈴、電燒筆、採血針等),由於維熹具有開模及設計的能力,目前維熹接單也朝向模組化接單出貨,提供客戶除了電源線外,還提供介面面板、電源供應器、開關、插座、連接器、線束等的一次購足服務,對於大型家電客戶而言,可有效簡化及管理供應鏈。

n    1H07表現不佳,2H07隨昆山廠轉虧為盈,獲利將回到正常水準:受到原物料漲價及接單增加,維熹1H07合併營收19.6億(+19% YoY),合併毛利率21.7%較1H06的30.7%下降,主要是受到銅價上漲而產品售價無法完全立即調漲,及昆山廠1H07擴產效應尚未顯現所致,由於昆山廠1Q07虧損5,000萬、2Q07虧損2,000萬,致1H07稅前淨利2.28億(-27% YoY),稅後淨利1.59億(-29% YoY),稅後EPS 1.72元,較06年同期衰退,展望2H07,隨著旺季來臨產能逐漸滿載,3Q07昆山廠虧損已經縮小至1,000萬左右,4Q07可望開始獲利,合併毛利率也回升到25%以上,研究處預估維熹2H07合併營收26.0億,較上半年成長三成多,稅後EPS 3.29元。

投資建議為買進:研究處預估維熹2007年合併營收45.6億(+25% YoY),稅前淨利6.43億(+5% YoY),稅後淨利4.61億(+5% YoY),稅後EPS 5.0元;2008年合併營收57.0億(+25% YoY),稅前淨利10.23億(+59% YoY),稅後淨利7.67億(+66% YoY),稅後EPS 8.33元,維熹今日以82元掛牌交易,研究處對維熹的投資建議為買進,目標價100元(PER=12X 2008EPS)。

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