| 亞光（3019）：08年穩定成長，維持買進建議 |
2007/09/27 |
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2Q07獲利符合預估：亞光2Q07毛利率為13.1％，略低於研究處預估的13.5％，主要乃低毛利率之DVD PUH占營收比重高於預估，稅前淨利為7.3億元，稅後EPS為2.45元。亞光2Q07各項產品營收比重分別為：光學元件佔24％（手機鏡頭佔8％）、DSC佔48％、 DVD PUH佔20％、Finished goods佔7％。其中DSC出貨量為150萬台，平均ASP約90美元，合計上半年出貨量達 260萬台：手機鏡頭部分，2Q07出貨量約1400萬套，其中VGA佔50％、Mega以上佔50％，而2M佔比重高於1.3M，合計1H07出貨量達 2200萬套。合計亞光1H07營收為158億元（+38％YoY），稅後EPS為3.95元。
�� DSC出貨表現低於預期：亞光8月營收29.7億元（- 8.5％MoM，+ 7.6％YoY），低於研究處預估的33∼34億元，主要原因在於8月新舊機種交替，導致營收下滑，8月DSC出貨量約50萬台。展望9月營收，由於新機種開始接續，預估營收將回升至32∼33億元，惟目前觀察亞光整體營收動能，DSC之出貨進度不如預期，推估為部分機種銷售狀況未如預期，研究處下調亞光07年DSC出貨量為600萬台（原估700萬台；另外在手機鏡頭部分，目前單月出貨量已達500∼600萬套，出貨進度良好，目前亞光全球前五大手機廠商中，已出貨三家廠商，隨著手機步入旺季需求，研究處預估亞光4Q07出貨量將挑戰2000萬套，但由於目前出貨大多為Lens，平均單價約1美元，故對營收之助益相對較不明顯。
�� 下半年營收動能持平，維持高檔：研究處下修亞光下半年財務預估，整體3Q07營收微幅成長，維持95億元之水準，毛利率部分，維持在13.1％，稅後EPS為2.64元。4Q07部分，由於仍屬於DSC與手機之銷售旺季，預估營收仍將維持在96億元之高檔水準，但毛利率在手機鏡頭佔比重提升下，毛利率將略微提升至13.4％，合計亞光2007年營收為350億元，毛利率為13.1％，稅後EPS為9.4元。
�� 穩定成長之光學大廠：亞光為國內光學大廠，雖下半年在DSC出貨表現未如預期，但由於全球DSC在成熟市場換機需求與新興市場首購需求帶動下，研究處預估08年全球DSC出貨量仍有10∼15％的出貨量，加上亞光在手機鏡頭之出貨量持續成長，加上仍有其他新光學應用產品推出，研究處預估亞光2008年營收仍將穩定成長15％YoY達400億元，稅後EPS為11.4元。雖亞光下半年營收動能較為趨緩，但目前股價處於歷史低檔區間，下檔風險有限，加上08年仍可穩定成長，研究處維持買進之建議，目標價調整為125元。（PER=11X2008EPS）。
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