| 允強（2034）：鎳價回升有利4Q業績 |
2007/09/29 |
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9月虧損為全年低點，由於鎳價的急促回檔修正，致不鏽鋼價格自5月起持續下跌至8月，多數廠商因有庫存跌價損失致業績下滑，允強自結8月稅前淨利7807萬元，較7月的1.44億元衰退45％，9月因外銷訂單對成本的反映遞延1-2個月，因此單月獲利將出現虧損，不過目前鎳價回升3萬美元以上，9月訂單已轉佳。累計1-8月營收170.92億元（+92.8％YoY），稅前淨利13.55億元，稅後EPS達3.57元。
�� 研究處看好鋼價可持續走揚至明年第一季，倫敦金屬交易所（LME）9月1日至28日的現貨月均價為2.95萬美元，較8月的2.76萬美元上漲7％，因此激勵燁聯調漲10月盤價約9％達1.49萬元（因9月盤價雖維持平盤，但實有補貼下游），展望至1Q08，在07年11月起俄羅斯在冬季後冰峰凍港無法出口鎳，因此鎳在自10月下旬後供給吃緊下將可重拾漲勢走揚至08年的4、5月，預估期貨鎳價可反彈達3.5∼4萬美元/噸，08年鎳均價應在3.3萬美元較07年3.8萬美元下滑15％，不鏽鋼價。
�� 10月新增產能開出，08年出貨量成長15％以上，允強看好不鏽鋼市場需求，持續進行擴廠計劃，10月斗六廠將新增薄板月產能7000公噸，將使得總產能增加40％。此外，07年8-9月每月出貨量因鎳價重挫，買氣低迷僅1萬噸，預估10月起出貨量將持續回升至1.35-1.4萬公噸，年底在加入新增產能下，月出貨量可達1.5萬噸，明年月出貨量高峰可達2萬噸實力，預估08年出貨量可較07年增加15％。
�� 財務預估:由於不鏽鋼價由高點回檔影響，3Q稅後EPS僅0.3元（2Q07為1.7元），預估允強07年營收達256億元，稅前淨利19.63億元（+7％YoY），稅後EPS為5元。08年預估不鏽鋼價下滑10％，但在允強出貨量增加15％以下，將使得營收達269億元（+5％YoY），稅前淨利達20.9億元（+9％YoY），稅後EPS達5.4元。
�� 3Q財報利空公布再進場布局。投資建議，股價近期多少已反映鎳價回升，加上9月將產生虧損，因此建議待財報利空公布，股價拉回再行買進，目標價54元(PBR=2X2008BVPS)。
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