| 益航（2601）：08年獲利倍數成長，目標價上修至117元。 |
2007/10/01 |
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大洋百貨獲利預估向上修正，具中概股實質成長性：大陸大洋百貨（益航持50％）目前有7個直營據點，分別為福州、蘇州、南京、泉州、無錫、長州、武漢，其中無錫、長州年底前預計將達損益平衡，而4Q07預計福州二店及武漢二店也將加入直營行列，屆時直營據點可達9個點。研究處將07年大洋百貨獲利認列，由原本預估的2.0億元提高至2.31億元，貢獻EPS 0.95元（原預估0.82元）。
�� 散裝進入換約高峰，08年獲利將倍增：07年年底3艘Panamax分別已敲定2.7、4.5、4.7萬美元之日租金，08年1月起至3月份，也將有2艘Panamax及1艘Handy將進行換約，其中1月換約的船預定10月可敲定價格，依目前BDI運價指數水準，新日租金即使2年合約也有5萬美元以上水準，而Handy日租金也將有2.5萬美元水準（原日租金1.4萬），由於5艘Panamax過去日租金多在1.5∼2.8日租金，故換約後散裝事業獲利在08年將倍數成長•
�� 投資建議提高為強力買進：研究處預估，由於大洋百貨獲利修正，益航07年每股稅後盈餘微幅提高至3.06元（原預估2.93元），08年亦提高為6.23元（原預估5.4元），其中08年大洋百貨預估貢獻益航稅後淨利為4億元，較07年成長73％，貢獻每股稅後盈餘1.65元•散裝事業則貢獻每股稅後盈餘4.59元（原預估3.9元）•由於大洋百貨預期未來營運成長快速，符合中概收成股題材，2Q08預計赴港掛牌，且散裝事業獲利倍數成長下，研究處認為公司未來營運前景相當亮麗，故投資建議提高為強力買進，目標價由103元提高為117元（散裝PER=11 x2008EPS +百貨PER=40x2008EPS）。
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