投資評價與建議: n 投資建議方面,喬福歷史本益比區間為6∼9倍,目前本益比僅8.36倍。由於公司調整產品組合,下半年營收持續成長,給予10倍本益比,建議買進,目標價52元。 營運現況與分析: n 喬福為國內CNC切削中心機及電腦車床的領導廠商,產品應用於小型的C型機種及大型龍門機種,1Q營收比重分別為57%及40%,另外3%為維修服務,毛利率分別為25∼35%、25%及40%。產品以外銷為主,美國約佔5成、歐洲佔24%、亞洲佔21%。其中美國採經銷商通路及國營企業標案打入市場,產業以汽車板金模具、石油採礦及航太工業為主,歐洲則以汽車業為大宗;喬福為國內廠商除亞崴之外,有能力量產及外銷大型龍門機種之廠商。 n 近年來喬福產品朝兩方向發展:積極開發新型龍門機台所使用的關鍵零組件─五軸銑削頭及出貨重心移往中大型機種。前者主要應用於大型龍門機,以往多向德國廠商購買,以中大型龍門機單價約在1000∼2000萬元計算,關鍵零組件佔成本比重達5成以上;喬福自製量產成功後,成本可節省2成以上,產品毛利約30%,高於喬福平均毛利率水準。該產品進度目前正在認證中,已有中國客戶洽談07年10台訂單,預估將貢獻2H07營收約1億元左右。 n 後者效益主要顯現在毛利率的提升。由於小型機種競爭者眾且毛利率較低,喬福2Q出貨重心已由2∼3米為主機台,移至4∼6米機台,使毛利率由1Q的26.78%提升至2Q的27.5%,加上4Q07新產品出貨,預估全年平均毛利可達28%以上。
n 新市場拓展方面,受惠於採礦及鑽油業需求旺盛,公司持續開發新興市場,自去年度成功開拓巴基斯坦及巴西市場後,今年再新增俄羅斯、印度及羅馬尼亞三國,均計劃於下半年出貨,屆時新興市場佔營收比重將可由目前5%提升為8%。由於新興市場以大型龍門機種為主,預估出貨量大幅成長將落在明年,成為08年營收成長動能之一。 n 業績方面,喬福5月因高單價機種出貨比重較高,營收達1.75億元(+18.09%MoM,+76.05%YoY),創歷史新高,預估6月營收成長動能仍強,2Q營收可達5.01億元(+45.24%QoQ,+40.17%YoY),稅後EPS1.33元(+44.56%QoQ)。 財務預估: n 展望下半年,喬福目前在手訂單約7.6億元,訂單能見度達4個月以上;由於公司持續朝中大型機種及積極開拓新興市場,下半年營收可期,研究處預估全年營收可達18.7億元(+21.17%YoY),稅後EPS為5.2元(+31.31%YoY)。08年隨著大型機種出貨量增加,預估營收可達24.31億元(+30%YoY),稅後EPS保守預估為6.76元。
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