投資評價與建議：

n 投資建議方面，喬福歷史本益比區間為6∼9倍，目前本益比僅8.36倍。由於公司調整產品組合，下半年營收持續成長，給予10倍本益比，建議買進，目標價52元。

營運現況與分析：

n 喬福為國內CNC切削中心機及電腦車床的領導廠商，產品應用於小型的C型機種及大型龍門機種，1Q營收比重分別為57％及40％，另外3％為維修服務，毛利率分別為25∼35％、25％及40％。產品以外銷為主，美國約佔5成、歐洲佔24％、亞洲佔21％。其中美國採經銷商通路及國營企業標案打入市場，產業以汽車板金模具、石油採礦及航太工業為主，歐洲則以汽車業為大宗；喬福為國內廠商除亞崴之外，有能力量產及外銷大型龍門機種之廠商。

n 近年來喬福產品朝兩方向發展：積極開發新型龍門機台所使用的關鍵零組件─五軸銑削頭及出貨重心移往中大型機種。前者主要應用於大型龍門機，以往多向德國廠商購買，以中大型龍門機單價約在1000∼2000萬元計算，關鍵零組件佔成本比重達5成以上；喬福自製量產成功後，成本可節省2成以上，產品毛利約30％，高於喬福平均毛利率水準。該產品進度目前正在認證中，已有中國客戶洽談07年10台訂單，預估將貢獻2H07營收約1億元左右。

n 後者效益主要顯現在毛利率的提升。由於小型機種競爭者眾且毛利率較低，喬福2Q出貨重心已由2∼3米為主機台，移至4∼6米機台，使毛利率由1Q的26.78％提升至2Q的27.5％，加上4Q07新產品出貨，預估全年平均毛利可達28％以上。

n 新市場拓展方面，受惠於採礦及鑽油業需求旺盛，公司持續開發新興市場，自去年度成功開拓巴基斯坦及巴西市場後，今年再新增俄羅斯、印度及羅馬尼亞三國，均計劃於下半年出貨，屆時新興市場佔營收比重將可由目前5％提升為8％。由於新興市場以大型龍門機種為主，預估出貨量大幅成長將落在明年，成為08年營收成長動能之一。

n 業績方面，喬福5月因高單價機種出貨比重較高，營收達1.75億元（+18.09％MoM，+76.05％YoY），創歷史新高，預估6月營收成長動能仍強，2Q營收可達5.01億元（+45.24％QoQ，+40.17％YoY），稅後EPS1.33元（+44.56％QoQ）。

財務預估：

n 展望下半年，喬福目前在手訂單約7.6億元，訂單能見度達4個月以上；由於公司持續朝中大型機種及積極開拓新興市場，下半年營收可期，研究處預估全年營收可達18.7億元（+21.17％YoY），稅後EPS為5.2元（+31.31％YoY）。08年隨著大型機種出貨量增加，預估營收可達24.31億元（+30％YoY），稅後EPS保守預估為6.76元。