| 東聯（1710）：EG大漲最佳受惠者 |
2007/10/03 |
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EG大漲最佳受惠者：東聯為遠東集團的成員，主要產品有乙二醇EG（58％）、碳酸乙烯酯EC（11％）及乙醇胺EA（16％），另外還生產氮氣、氧氣、二乙二醇…等。由於EG佔營收比重頗高，因此八月以來EG價格大漲，將使公司業績扶搖直上，依東聯毛利率與EG生產利差初估，毛利率第三季及第四季分可達28％及32％較第二季的24％大幅回升。
�� 油價續漲、下游聚酯產業高成長支撐EG未來價格：目前多數國際預測機構均預估油價未來2年仍可以每年10美元/桶的速度繼續上漲，油價的中長期上漲趨勢仍可帶動下游塑化產品價格同步走高。再觀察大陸前八月EG實際需求，預期2007年全球EG需求年成長率應可達10％，2008年預估仍可維持6-8％，中長期受惠下游的聚酯產業07-0年均可維持7-8％的年成長，上游EG的需求預期亦可受惠呈現高成長。
�� 特用化學新產品挹注營收獲利成長：目前特用化學新產品EC及EA亦呈現供不應求。EA主要應用於藥品及化妝品溶劑、沐浴洗面乳、介面活性劑、電子製程傕化劑及清洗劑等，EC則主要用來製造PC聚碳酸酯，PC透光性佳廣泛用於光碟及面板等產品。EA及EC生產技術有製程專利且非泛用樹酯，供給成長受大陸及中東擴產影響較小。為因應EC、EA需求成長，東聯已在2007年第二季將EC年產能由4萬噸擴充至6萬噸，2008年將再擴充至8萬噸，EA目前年產能4萬噸，2007年第四季亦將擴充至8萬噸，擴產後EC佔東聯營收將可由11％上升至16％，EA佔東聯營收亦可由16％上升至26％，特用化學品佔東聯營收將可增加至四成以上。
�� 投資建議：除受惠EG漲價獲利可大幅成長外，由於EC及EA產品的毛利率亦達三成，因此未來兩年除了EG獲利的成長外，特用化學品EC及EA的擴產亦可挹注東聯的業績成長。研究部預估東聯2007年及2008年稅後EPS分別為3.64元及5.08元，投資建議為買進，目標價51元（PER=10x2008EPS）。
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