| 鋼鐵業：全球鋼價持續走揚，調高中鋼目標價。 |
2007/10/04 |
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中鋼4Q07外銷盤價開出平高盤，中鋼外銷日本厚鋼板盤價(11月-2008年1月)將調升3%左右，較8-10月每噸價格提高2,000日圓，連續7期漲價。此外預期中鋼的熱軋外銷價格也調漲10-30美元接近國外的報告，主要是國際熱軋價格已攀升至580美元，日本鋼廠最新報價也有570美元，對東南亞報價更達600美元，推估整體漲幅約3%，4Q毛利率可小幅增加0.7%。
�� 預期近期鋼價可持續上揚，亞洲鋼價更在中國十一長假前後，實施所有鋼材出口稅率將全面調升5％，有利於全球鋼價持續走揚，中國目前出口FOB價600-610美元，若再加5％，則價格將暴漲至630-640美元，遠高於中鋼的540美元。此外，中國淘汰落後產能已取得初步成效，下半年將持續進行，中國已經淘汰1140萬噸的煉鐵能力及870萬噸的煉鋼能力，下半年總共要淘汰3000萬噸的煉鐵能力與3500噸的煉鋼能力，有利於鋼鐵供給持續降低。
�� 預期近期1Q08中鋼盤價可持續上揚，而全球鋼價近期也將走穩，英國鋼鐵業顧問機構MEPS 2日發佈北美碳鋼均價預測報告指出，未來6-7個月北美平板鋼價可望走揚，由於今年第四季和之後北美鋼鐵經銷中心和OEM廠商將增補庫存，今後數月鋼鐵廠商新訂單數量預期將增加，因此出貨的前置時間也會隨之拉長，供給趨緊的狀況也讓北美地區廠商有漲價的機會。此外，有鑒於輸入成本(鐵礦砂、焦炭與運費等)將攀高，鋼鐵廠商明年初也將有漲價的正當理由。708年全球經濟持續成長帶動鋼鐵需求，中國鋼鐵產業秩序轉佳，原料成本持續上揚，在需求及成本可推升鋼價，有利於寶鋼調漲報價，對亞洲鋼價偏低的中鋼更有利調漲1Q08鋼價。
�� 財務預估:儘管9月中鋼將認列中鋼運通收益，獲利可望優於8月，維持07年稅後EPS4.5元，08年在鋼價調漲下可達5元。中鴻07年獲利因成本較預期低，故上修稅後EPS為2元（-50％YoY），但08年成本壓力持續增加，預期獲利仍下滑，稅後EPS達1.45元。鍍鋅廠3Q07獲利較2Q07下滑，4Q07才有機會回升，燁輝07年稅後EPS達1.5元，盛餘07年獲利YoY-10％，稅後EPS為3.6元。青鋼07年稅後EPS1.8，08年獲利成長50%達2.45元。
�� 調高中鋼目標價為62元。投資建議，由於全球鋼鐵可望持續走揚，加上產業整併有利鋼鐵產業個股評價，調高中鋼目標價為62元(PBR=2.4X2008BVPS)。青鋼目標價為30元(PBR=1.8X2008BVPS)。
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