| 10月鋼價回升可望持續走揚，維持中鋼及青鋼買進建議。 |
2007/10/12 |
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中鋼9月單月獲利將明顯躍升，營收174.1億元（-1.05％MoM、+4.29％YoY）。儘管營收略為下滑，但獲利將優於8月，除毛利率可明顯好轉，受惠於ASP上升、無員工獎金支出，預估毛利率將回升及中運投資收益入帳，中鋼9月稅前淨利將回升到56億元（+15.5％MoM）。累計1-3季營收1522.49億元（+19.1％YoY），稅前淨利474.5億元（+77.67％YoY），稅後EPS達3.3元。
�� 中鴻1-3季獲利較去年同期大幅衰退四成，營收33.28億元（+2.59％MoM、-19.81％YoY），稅前淨利3.22億元（+41.85％MoM），主要是含認列轉投資收益8300萬元。累計1-3季營收344.53億元（+1％YoY），稅前淨利為29.35億元（-43.37％YoY），以現行股本128億元計算，稅後EPS達1.7元。
�� 盛餘及燁輝9月營收持續疲軟，由於（9/29∼10/5）CRU歐美報價，因自亞洲進口的鋼材庫存仍待消化，致當地價格下滑，北美較上週下滑0.9％，歐洲則下滑1.6％，因使得盛餘營收14.3億元（-27.55％MoM、-3.32％YoY），燁輝31.8億元（-3.81％MoM、-5.13％YoY）。
�� 青鋼9月營收較去年同期大幅增加近70％，營收1.24億元（-10％MoM、+67.76％YoY），主要是受中秋節長假影響，客戶庫存亦消化中，因此營收略減，但在競爭同業不堪成本壓力退出市場，將使得市佔率逐步攀升至60％以上，轉單效應可帶動4Q營收挑戰歷史新高。
�� 10月起營收受惠鋼價回升可持續走揚，儘管歐美鋼價目前仍疲軟，但在歐洲鋼鐵聯盟10月底可能對中國鋼材提出反傾銷控訴，及旺季需求消化庫存，鋼價可回升。而亞洲在中國內需強勁，鋼價持續走揚，帶動亞洲（9/29∼10/5）CRU指數較上週大漲1.2％，預估在中國十一長假結束後，亞洲鋼價將呈平穩增揚。此外，有鑒於輸入成本（鐵礦砂、焦炭與運費等）將攀高，鋼全球經濟持續成長帶動鋼鐵需求，中國鋼鐵產業秩序轉佳，在需求及成本可推升鋼價，有利於寶鋼調漲報價，對亞洲鋼價偏低的中鋼，更有利調漲11月所開的1Q08鋼價。
�� 財務預估：維持中鋼07年稅後EPS4.5元，08年在鋼價調漲下可達5元。中鴻07年稅後EPS為2元（-50％YoY），08年稅後EPS達1.45元。鍍鋅廠燁輝07年稅後EPS達1.5元，盛餘07年獲利YoY-10％，稅後EPS為3.6元。青鋼07年稅後EPS1.8，08年獲利成長50％達2.45元。
�� 投資建議，由於全球鋼鐵可望持續走揚，加上產業整併有利鋼鐵產業個股評價，調高中鋼目標價為62元，青鋼目標價為30元。
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