| 聯強（2347）：受惠大陸規模經濟效應，獲利提升，目標價調升至115元。 |
2007/10/16 |
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大陸比重提升，為主要成長動能：聯強9月營收169億元（+5.2％MoM，+29％YoY），合計3Q07營收為496億元（+23％ QoQ，+29％YoY），以銷售地區來看，台灣佔比重降至27％、大陸佔比重提升至52.5％，大陸地區之需求為驅動聯強的主要成長動能。產品別部分：資訊產品佔353億元（+20％QoQ）、通訊佔37.6億元（+14％QoQ）、IC零組件佔80.1億元（+14％QoQ）。由於大陸地區獲利持續提升，研究處推估聯強3Q07毛利率略微提升至4.55％，由於費用有效的控制，故整體營業利益率維持在2.05％之水準，稅後EPS為1.3元，合計1∼3Q07營收為1283億元（+19％YoY），稅後EPS為3.14元。
�� 4Q Nokia貢獻將明顯提升：展望4Q，目前觀察PC與IC零組件需求，預估將維持以往走勢，將分別衰退3％、4％QoQ之幅度，預估營收將分別367億、77億元；手機部分，由於台灣地區已開始獨家代理Nokia，加上大陸Nokia直供開始出貨，預估手機營收大幅提昇至71.5億元，其中大陸市場將貢獻32億元（推估佔Nokia大陸直供5％），合計4Q07聯強營收將持續成長4％達516億元，受惠於手機業務比重提升，抵銷一般4Q價格下滑所帶來之毛利率壓力，預估將維持在4.54％，加上費用率有效控制，營業利益率可望維持在1.9％，稅後EPS為1.23元，合計2007年營收達1800億元（+25％YoY），其中大陸營收達960億元，成長41％YoY，稅後EPS為4.36元（原估4.31元）。
�� 08年大陸布局完整與市佔持續提高：展望08年，雖台灣地區之成長動能有限，但大陸地區已成為聯強未來2∼3年內之主要動能，PC部分，聯強由06年的1家提昇至07年取得8家之代理權，目前於大陸PC之市佔率僅5％，此部份多品牌效應將驅動聯強PC市佔率持續提升，另外08年聯強亦開始打入大陸商務市場，預估08聯強PC部分營收將成長18％YoY；電子零組件部分，預估成長13％；通訊部分，隨著聯強占直供比重提升，預估08年將提升至50％、09年提升至100％，通訊營收08年將達585億元，合計聯強08年營收將成長37％YoY達2366億元，稅後EPS為6元，其中手機貢獻EPS達0.9元。
�� 投資建議維持買進，目標價調升至115元：聯強近期股價超過研究處目標價95元，研究處仍看好聯強08∼09年在大陸市場帶動下之成長動能，未來營收獲利表現仍有機會優於預期，投資建議維持買進，股價評價部分，由於大陸通訊市場未來成長性仍高，大陸最大手機代理商天音通訊目前本益比達50倍，另外大陸最大之家電資訊代理商國美電器之本益比達38倍，研究處調升聯強目標價至115元（PER=15X2008EPS（非大陸通訊部分，5.1元）+40X2008 EPS （大陸通訊貢獻0.9元））。
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