| 東聯（1710）：調升獲利預估及目標價
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2007/10/22 |
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九月營收受歲修影響持平：東聯九月營收10.4億元（-0.6％MoM，+17.5％YoY），累計前九月營收95.1億元（+22.6％YoY），九月營收未隨EG大幅成長主因為東聯在九月下旬有排定歲修，歲修時程到十月上旬，由於十月初仍在歲修期，預估十月營收僅會較九月回升約一成，十一月營收會較十月再回升一成，使第四季營收可較第三季成長二成達38億元，由於東亞累積EG的缺貨仍十分嚴重，明年一月東聯營收預估仍可維持高檔。
�� EG中東復產一延再延：國內一線EG廠又指出，傳言中東SABIC的EG復產時間將從第一季再延至第二季。此已是SABIC復產的第三次延期，加上馬來西亞MEGlobal的30萬EG廠亦傳事故停機二週，使區域EG供給更為吃緊，加上歐美EG現貨價近週來仍漲多跌少走勢強於亞洲，預期將可帶動亞洲EG價格續創新高。研究部認為，單純空氣動力廠的機械故障通常不致會產生長達九個月的停產，策略性減產或怠修的可能性亦不小。以SABIC角度而言，原420萬噸年產EG以七月漲價前的每噸960美元賣出，跟減產100萬噸再以最新現貨價每噸1,420美元賣出，不僅其生產成本大幅減少，天然資源的可開採年數延長，目前營收還反而可由40.3億美元大增至45.4億美元，亦難怪其復產時間會一延再延。
�� 中東國家可能主導未來高價EG：EG多年來由於有中東以天然氣（乙烷）低成本原料製作的低成本EG新產能威脅市場，使中東以外的EG廠擴產很少，導致現存的EG生產設備多較老舊，故經常傳出生產意外。而中東新EG產能的投產時間常延遲1-2年，導致市場供需失調，由於中東OPEC國家對油價及塑化原料價格態度一直是多多益善，寧可閒置產能也要維持價格上漲，因此隨著中東國家佔全球EG的供給比重由2001年的15％持續提升至2010年的35％，中東國家對EG市場的控制力持續上升，預期中東將會以各種方式主導EG價格走高，加上第三季售價大漲並未導致全球EG需求有明顯減少，顯示EG的需求彈性仍低，下游紡纖廠受惠另一原料PTA的跌價及產品價格上揚獲利亦仍未大幅衰退，預期中長期EG的高售價恐將漸成常態。
�� 調升東聯獲利預估及目標價：由於SABIC擴產再傳延期，研究部將東聯的2008年預估EPS由5.1元調升至5.4元，目標價由10倍本益比調升至12倍由原來的51元上調至65元（PER=12x2008EPS）。
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