| 南電（8046）：短期業績動力仍佳 |
2007/10/22 |
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�� 3Q07每股稅後盈餘4.2元，符合先前預估：由於Intel自3Q起開始恢復需求，故南電9月份營收35.12億元，MoM+2.44％，但累計1∼9月份營收仍僅小幅成長0.66％，顯示上半年客戶端的淡季庫存調整，仍對其造成明顯影響；其中3Q07營收100.6億元，QoQ+28％，單季毛利率預估回升至26.5％（2Q07為 20.2％），稅後淨利25.9億元，每股稅後盈餘4.2元（2Q07為2.4元），符合先前預估。10月份預估營收可望小幅上揚至36億元，4Q07預估營收112億元，QoQ+11.3％，毛利率小升至27.2％，每股稅後盈餘4.81元。
�� 大陸廠目前單月營收約8億多，單月獲利在1億元以上：南電主要產品結構包括傳統PCB（含HDI）、WB（PBGA、CSP）、FC等，07年1∼9月傳統PCB約佔3成比重，WB佔2成，FC則略為降至5成左右，3Q07 FC毛利率因利用率上揚而回升（Chipset比重拉高也是原因之一），但PCB、WB毛利率預估則較06年下降。大陸昆山廠目前傳統PCB產能，包括120萬SF、HDI 20萬SF（07年底）及低階WB10萬SF（目前利用率5成），滿載時營收約12億元，目前單月營收約8億多，單月獲利在1億元以上。08年大陸廠預計擴充，包括HDI至30萬SF，WB至20萬SF。
�� 08年預估營收成長16.1％，淨利成長22.4％，每股稅後盈餘17.8元：FC月產能已由2300萬顆增至3000萬顆，3Q07平均月出貨在2000∼2500萬顆（Intel約佔6成比重），其中Chipset約 600多萬顆，CPU 600多萬顆，繪圖晶片800多萬顆，3Q08年樹林廠預計再開出500萬顆FC產能，屆時月產能3500萬顆，穩住全球FC第一大廠之地位（07年市佔率約3成左右）。研究處預估，07年營收382.33億元，YoY+5％，稅後淨利89.7億元，YoY -12.4％，每股稅後盈餘14.53元。08年預估營收444億元，YoY+16.1％，稅後淨利109.8億元，YoY+22.4％，每股稅後盈餘17.8元。
�� 短期業績動力仍佳，故維持買進建議：在投資建議方面，由於低價NB需求逐漸顯現，加上HDTV市場擴大，Intel補庫存效應持續下，4Q07 FC出貨雖仍持續緩步增加，但日韓廠利用率仍低（7∼8成），故價格出現旺季未漲情況，中期仍需留意08年上半年價格的動向。以08年獲利預估，南電已擺脫07年成長停滯的窘況，加上短期業績動力仍佳，故維持買進建議，目標價略為提高至250元（原目標價245元，PER=14X2008EPS）。
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