| 育富（6194）：08年本益比偏低，維持買進建議 |
2007/10/24 |
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3Q季報獲利表現優於上半年合計：育富9月份合併營收4.77億元，為歷史次高記錄，MoM+0.42％，1∼9月份累計合併營收成長8.43％，其中3Q合併營收QoQ+28％，利用率80％，但由於過去外包製程逐漸回收（ML製程），故單季合併毛利率回升至21.5％（1H07合併毛利率為16.7％），預估3Q稅前淨利2.9億元，大於上半年獲利表現（2.48億元），單季每股稅後盈餘2.3元（2Q為0.72元）。
�� MB板亦有大者恆大趨勢，08年預計應有新客戶可望加入：育富為MB板的專業大廠之一，全球市佔率約1成，以層板別區分，4層板為其專業的強項。由於Xbox360產品於 2Q提列4千萬損失，在停止Xbox360遊戲機板接單下，MB比重有提高的情況（約佔85％，06年約佔70∼75％），網通及其他合計則約10∼15％。以客戶別區分，1∼9月份華碩集團（含華擎）佔60％（上半年低於55％，主要是華碩出貨拉高），技嘉30％也略高於上半年水準。另外，佔華擎（以自有品牌ASRock行銷Clone市場）供貨比重也由06年的70％，提高至90％以上水準。由於MB板亦有大者恆大趨勢，在訂單逐漸集中下，目前已接觸2∼3家新客戶（MB、VGA卡製造商），08年預計應有2家新客戶可望加入。
�� 4Q季報獲利仍可維持3Q表現：育富10月合併營收預估4.7億元，11月份和10月份持平，4Q合併營收可望小幅成長，合併毛利率亦小幅上揚至21.8％，每股稅後盈餘2.35元。07年預估合併營收48.33億元，YoY+15％，稅前淨利8.36億元，YoY+15.6％，每股稅後盈餘6.51元。
�� 08年獲利成長性仍佳，加上季報獲利表現不凡，維持買進建議：目前同業已無意願承接MB PCB訂單，故3QMB PCB價格首見調高5％，顯見在產業重整多年之後，MB PCB已逐漸成為利基型產品之一。由於MB 板價格優於07年水準，加上外包ML製程已大多回收，以及新增客戶效應逐漸顯現，研究處保守預估，育富08年合併營收55.7億元，YoY+15.2％，合併毛利率上揚至20.2％（07年19.4％），稅前淨利10.52億元，YoY+25.8％，每股稅後盈餘8.33元。在投資建議方面，由於08年獲利成長性仍佳，加上3Q、4Q季報獲利表現不凡下，維持買進建議，目標價75元（PER=9X2008EPS）。
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