| 可成（2474）：第3季淨利符合預期，上調目標價 |
2007/10/24 |
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可成金屬機殼產品營收以NB為主：06年營收比重NB（60％）、手機（22％）、手持式產品（13％）及其他（5％）；客戶涵蓋全球領導品牌大廠，尤其在NB的領域上，可成全球市佔率高達四成以上，在手機方面的市佔率也估將在今年達到一成，僅次於鴻準的兩成市佔率。
�� 第3季獲利表現符合預期：可成公佈第三季財報，合併營收60.7億元（QoQ+35％，YoY+34％），營收動能強勁主因8 月底起各大品牌手機新產品開始出貨，NB 大廠也開始針對旺季舖貨，整體營收開始大幅躍升所致；毛利率則因新產品剛出貨時不順而落至45%，低於我們原預期的50%水準，不過目前已經改善，第四季便可見到回升；整體的稅後獲利在營收強勁下仍達20.2億元（QoQ+68％），優於我們原估水準約1%，稅後EPS為3.7元；累計前三季稅後EPS為9.19元。
�� 觸控式面板新事業將於2009年發酵：可成計畫跨入電容觸控式面板新事業，運作模式為對外購入玻璃，再自有研發材料加工製成ITO導電薄膜，銷售予目前既有客戶群，以期增加客戶一次購足周邊材料的便利性，未來將採循序漸進的方式投入，因此對於明年營運影響不大，預估2009年才會有爆發性成長。
�� 2008年手機及NB機殼出貨成長亮麗：預估08年鎂鋁合金手機估滲透率將由今年的20%成長至25％，可成在Nokia新訂單和其他大廠的新機出貨帶動下，預計08年手機機殼出貨將較今年成長6成，佔營收比重持續提升至25％。主力產品NB 方面，由於NB 鎂鋁合金機殼的應用仍以商用機型為主，明年在Vista 平台漸趨成熟後，商用市場的換機需求將逐漸顯現，對於鎂鋁合金機殼廠較為有利，因此在NB 市場年成長仍達近3 成水準的預估下，可成明年NB 機殼仍預計可較2007 年穩定成長3 成。
�� 明年毛利率仍維持50％：第三季毛利率下滑，乃因大量新機種剛推出時，量產不順的短期現象，我們預估第四季便可回復正常，08年在經濟規模的效應以及產線流程的改善，加上每年持續推出新機種產品的幫助下，毛利率估仍將站穩50％。
�� 微幅上修財務預測：可成第三季營收如我們預估的強勁回復，第四季估較第三季仍有19%的成長，我們仍維持先前預測，07年營收估187 億元（YoY+23％），毛利率維持在49％的高檔，稅後EPS 13.9元；2008年仍看好手機新客戶的貢獻以及商用NB 換機潮機，另外因今年下半新機種推出表現略優於預期，我們將可成明年的營收成長微調1%至243.5 億元（YoY+30％），毛利率在產能利用率提昇下估可維持在50％，稅後獲利上修2%至100億元（YoY+32％），08年稅後EPS 預估為18.4 元。
�� 維持買進建議：投資建議上，我們持續看好可成鎂鋁合金壓鑄第一大廠的領導地位，今年8月份起在手機新機及NB旺季的帶動下，未來營收仍將逐月走高，明年成長動能將來自手機金屬機殼的滲透率提升，以及第一大廠開始委外代工的新訂單，加上NB機殼也將受惠於企業換機潮的啟動，年成長上看三成，我們以2008年的EPS以及14倍本益比評估，維持買進的投資建議，目標價由254元微幅上調至258元 (PER=14*2008EPS)。
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