| 台積電（2330）：資本支出緊縮，維持中立建議。 |
2007/10/26 |
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3QEPS 1.15元：3Q合併營收889億(+18.7%QoQ，8%YoY)落於法說會870~890億元上緣，產能利用率102%，毛利率45.8%，業外收入18.7億低於2Q之33億，稅率10.5%亦高於2Q之8.5%，稅後淨利303.7億(+19.2%QoQ，-6.5%YoY)，反應較低之業外收益與較高之有效稅率，整體稅後EPS 1.15元略低於先前預估之1.23元。
�� 4Q持續小幅成長：公司對4Q展望認為合併營收可成長至920~940億(均值+4.5%QoQ，+24%YoY)，ASP持平，折舊金額小幅上揚，毛利率落於46%~48%，營業利益落於37%~39%。研究處上調營收預期至931億(+4.7%QoQ，+24%YoY)，稼動率維持102%，毛利率預估47%，稅後EPS預估1.34元。累計07年合併營收3220億(+1.4%YoY)，稅後淨利1082億(-14.8%YoY)，稅後EPS 4.1元。
�� 08年可望享有二位數成長：公司認為07年半導體產業成長幅度約4%，晶圓代工因庫存問題成長力道低於產業平均。但展望08年則認為半導體產業可望成長5%~9%，而晶圓代工因庫存去化完畢可望享有高於產業平均成長力道。研究處預期08年合併營收3589億(+11.5%YoY)，稅率上調至11%，考量15%員工分紅之稅後EPS為3.72元。
�� 下調CAPEX以短空長多解讀，維持中立評等：3Q CAPEX 7.56億美元較2Q之7.68億小幅下滑1.6%，公司並宣告08年CAPEX將較07年「顯著下滑」，確切金額尚未定案，僅強調不會因CAPEX下調而影響未來45nm產能需求。目前市場普遍評估台積電08年CAPEX恐將下調20%~30%，研究處並認為下調資本支出主要反應1H08景氣開始反轉，然而較謹慎的資本支出將有利於2H08產能利用率維持高檔，以短空長多解讀。因此投資建議上由於台積電、聯電營收年成長率將自高檔下滑，且由台積電對08年資本支出緊縮動作推測，廠商對1H08能見度亦持較為保守態度，維持中立投資建議。
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