| 台泥（1101）：4Q07大陸廠利用率拉高至9成，價格具續漲契機 |
2007/10/26 |
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3Q07季報符合研究處先前預估，單季每股稅後盈餘0.99元：由於處分4家有線電視持股獲利10億元於3Q07認列，使3Q07稅前淨利達33.8億元， QoQ+63%，符合研究處先前預估，每股稅後盈餘0.99元。累計前3季營收183.3億元，YoY-6.2%，稅前淨利73.9億元，YoY+50.8%，每股稅後盈餘2.16元。
�� 轉投資事業獲利豐碩，大陸廠獲利亦明顯改善：台灣地區前3季毛利24.8億元(毛利率13.5%)，YoY-22%，主要是煤、砂石等原料價格上揚影響，但由於業外淨收益達56.8億元(其中權益法認列46.2億元)，YoY+125%，故前3季整體稅後淨利YoY仍成長48.2%。權益法認列較大收益者，包括信昌化工(持54.28%)9.5億元、和平電廠(持58.5%)15.5億元、達航(64.8%)4.67億元等三家共佔64.2%。另外，大陸廠3Q07雖有限電問題，但單季獲利仍達4700萬RMB(2Q為4100萬RMB)，累計前3季獲利9100萬RMB，較06年虧損2700萬RMB大幅改善。
�� 維持買進建議及62元的目標價：近期廣東地區水泥價格連續上揚，目前已回升至330RMB/T，由於限電因素結束，產銷進入旺季需求，4Q07大陸廠利用率將由8月的6成拉高至9成水準，故預估4Q07大陸廠獲利在5500萬RMB以上，累計07年大陸廠獲利維持1.5億RMB預估。研究處維持台泥07年，每股稅後盈餘2.86元的預估值(07年含10億元處分業外收益)，08年由於外銷價格回升，整體毛利率預計回升至15%以上，稅前淨利101億元，每股稅後盈餘略為提高至2.95元(原預估2.85元)。由於短期大陸水泥出貨仍處旺季，4Q07大陸廠獲利持續上揚，且PBR尚屬偏低下，維持買進建議及62元的目標價(PBR=2.3X2008BVPS)。
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