| 宏碁（2353）：第三季獲利優於預期 |
2007/10/29 |
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明年站穩全球第三大PC品牌廠：宏碁今年預估的營收結構為：筆記型電腦（NB） 63％、桌上型電腦（DT）約16％、Display約16％，及其他（PDA、DSC等）約5 ％。以銷售區域比重區分，以泛歐洲地區佔營收55％為最大，其他依次為北美地區22％、亞太地區15％、大陸地區5％。明年合併捷威及Packard Bell後，全球市佔率將由目前的7∼8％上升至9∼10％，正式站穩全球第三大PC品牌的地位，預估桌上型電腦比重上升至21％，銷售區域中，泛歐洲地區佔營收估將下滑至48％，北美地區上升至34％、亞洲地區（含大陸）18％。
�� 第三季財報優於預期：宏碁公佈第三季的財務數字，合併營收1219億元（QoQ+20％，YoY+29％）低於我們預估4％，營業利益率達2.3％略高於我們預估的2.2％，稅前獲利31.5億元優於我們預估16％，稅後純益29.2億元（QoQ+47％，YoY+58％），稅後EPS1.21元，優於我們及市場的預期，歸納主要原因乃在於宏碁下半年所推出的新產品，有效推動毛利率向上，第三季毛利率10.6％高於我們預估的10.1％。
�� 上調今明年獲利預估：我們仍約略持平預估宏碁2007年合併營收將達4788億元（YoY +30％），獲利預估方面，因第三季整體產品結構比重往高階方向移動，加上產品外觀的改款，產品的平均單價及利潤表現優於預期，營業利益率由2.15％上調至2.17％，稅後EPS5.5元（原估5.2元）；2008年持續看好NB產業的持續成長及宏碁的經營模式，合併捷威及Packard Bell後預估營收可達6421億元（YoY +34％），營業利益率因看好合併綜效由2.2％上調至2.5％，稅後EPS由6.4元上調至7.1元（本業4.8元），若考量員工分紅費用化則為6.4元 。
�� 持續建議買進，目標價上調至82元：我們仍舊以sum-of-the-parts方式及2008年獲利評價，考量明年員工分紅費用化稀釋EPS前後評價的一致性，我們將本益比由14倍提高至15倍，評出本業價值約72元（考量員工分紅費用化），加上85折後的業外主要投資（每股約8元）及現金 （由於收購捷威，每股由10元降至2元），合計估算合理目標價為82元，我們持續維持對宏碁的買進投資建議。
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