| 聚積（3527）：10/29 掛牌，建議強力買進 |
2007/10/29 |
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1H07稅後EPS達6.32元：2Q07營收為3億元（+40％QoQ），毛利率維持在46.6％，稅後淨利為8,440萬元（+28％QoQ），以掛牌後股本2.38億元計算，稅後EPS為3.55元，1H07稅後EPS為6.32元。
�� 預估3Q07稅後EPS為4.62元，4Q07持續成長：3Q07營收為3.6億元（+20％QoQ），預估毛利率為47％，稅後淨利為1.1億元（+30.2％QoQ），稅後EPS為4.62元，往年歐美LED看板旺季為2Q∼3Q，聚積受惠於訂單持續熱絡，預估4Q07營收為3.6億元（+1.2％QoQ），因產品單價穩定，預估毛利率維持在46.8％，稅後淨利為1.08億元，稅後EPS為4.53元。
�� LED看板驅動IC市佔率排名第二：聚積於1999年成立，專注於LED驅動IC開發，目前LED看板驅動IC全球排名第二大，僅次於Toshiba。2006年LED驅動IC出貨量為6,500萬顆，客戶遍及韓國、中國大陸、歐洲，佔營收比重分別為10％、40％、30％。07年營收主要成長來源為中國大陸市場，08年受惠於奧運佈建LED看板需求而持續成長。此外，美國市場為08年拓展重點，聚積已著手進行長期駐點、增加FAE等計劃，鎖定燈座、T-Bar市場，研究處預估07、08年出貨量為1.1億顆（+69％YoY）、1.4億顆（+27％YoY）。
�� 白光LED驅動IC、照明為08年佈局重點：聚積透過現增方式引進策略聯盟夥伴華寶，為進軍手機市場作準備，主打產品為白光LED驅動IC，雖然目前僅小量出貨，08年出貨進度值得期待，研究處預估08年白光LED驅動IC出貨量為1,600萬顆，佔營收比重為6％。其他領域如戶外照明、背光源等，背光源領域先切入手機市場，最終目標鎖定NB等大尺吋產品；在照明方面，初期先以輔助照明如霓虹燈等，研究處認為除了手機外，其他領域包含規格、市場尚未成熟，08年營收貢獻仍有限。
看板具產業競爭優勢，建議強力買進：預估07年營收為12.3億元（+61.6％YoY），毛利率為46.8％，稅後淨利為3.7億元（+81.6％YoY），稅後EPS為15.47元。08年營收為16.6億元（+35.1％YoY），毛利率為46.9％，以員工分紅稀釋率15％計算，稅後淨利為4.2億元（+14.4％YoY），稅後EPS為17.7元（稀釋前08年稅後EPS為20.82元）。聚積於今日掛牌，掛牌價為180元，08年北京奧運帶動LED看板市場成長，手機、照明領域將有突破性發展，投資建議為強力買進，目標價為300元（PER=17X2008EPS）。
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