| 台達電（2308）：考慮費用化後08年獲利可能衰退 |
2007/10/30 |
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成本費用有效控制，3Q07獲利優於預期：台達電3Q07合併營收363億（+16％ QoQ、+26％ YoY），毛利率21.2％雖較2Q07的21.7％下降，但符合研究處的預估，台達電毛利率下降主要是因為進入PC旺季，低毛利率的PC電源供應器佔比增加所致，3Q07營業費用29.9億，低於研究處預估的34.2億，費用率8.2％也是史上新低，雖然原物料價格上漲，但台達電藉由生產成本及營業費用的有效控制，獲利優於預期，加上3Q07認列了達創上市處分利益9.9億，來自泰達電及乾坤的投資收益5.16億，3Q07稅前淨利62.6億（+31％ QoQ、+51％ YoY），優於預估的58.8億，稅後淨利46.8億（+29％ QoQ、+6％ YoY），稅後EPS 2.22元。
�� 電源第一事業部與IA為成長主力：就3Q07各部門組合來看，以PC、NB、TV供應器為主要項目的電源第一事業部（PS1）佔47％、以遊戲機為主的電源第二事業部（PS2）佔11％、視訊通訊事業部（VD）佔4％、零組件事業部（CP） 佔20％、機電事業部（IA）佔5％、其他（含達創、旺能、太陽能相關等）佔13％，就成長性來看，PS1 YoY成長44％最高，TV power出貨尺寸也越來越大，目前台達電已經開始供應主要TV大廠40”、42”、52”等主力機種；IA部門 YoY成長39％，成長力道僅次於PS1，目前台達電IA產品已經由供應零組件轉型到出整組系統，台達電預期IA產品08年也會有30％以上的成長；PS2部門方面，前三季因Xbox 360銷售遲緩表現不佳，不過近來隨Halo3熱賣，出貨量有回升態勢。
�� 4Q07呈現往常旺季效應：台達電表示NB需求優於預期，因消費者轉向採購NB，DT需求則不是這麼好，以4Q07來看，整體訂單看起來還可以，預期與往年pattern不會差異太大，毛利率將維持在4Q07水準，研究處預估台達電4Q07合併營收385億（+6％ QoQ），稅後淨利42.0億（-10％ QoQ），稅後EPS 2.0元。
�� 旺能將在興櫃掛牌，LED絕不缺席：之前傳聞旺能將在香港或其他海外市場掛牌，不過台達電宣布旺能近期將在興櫃掛牌，預期將為旺能帶來處分利益；LED方面，台達電重申不會缺席，將計畫以投資或購併方式進軍LED，但表明應該不會投資上游。
�� 投資建議維持中立：研究處預估台達電2007年合併營收1,334億（+27％ YoY），合併毛利率21.4％，稅後淨利157億（+38％ YoY），稅後EPS 7.44元；2008年合併營收1,627億（+22％ YoY），合併毛利率21.2％，稅後淨利180億（+15％ YoY），不過台達電08年起員工分紅比例將達15∼20％，在考慮分紅費用化後之稅後淨利為144億，稅後EPS 6.85元，研究處對台達電的投資建議維持中立。
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