| 力成（6239）：4Q續揚、08年成長逾三成 |
2007/10/30 |
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3Q季報優於法說預期：3Q營收62.3億（+11.5％QoQ，+37.8％YoY）高於法說會預期上緣之10％，毛利率31.1％略低於研究處預估之31.9％（2Q為30.4％），業外支出1.29億高於預期，稅後淨利15.3億（+9.2％QoQ，+19.2％YoY），稅後EPS以目前股本55.6億計算為2.75元。
�� 4Q營收表現持續優異，CAPEX上調：目前產能利用率已達滿載，尤其DDR2 wBGA封、測產能依客戶規劃已明顯不足，公司為因應4Q客戶需求將提高今年資本支出由85億上調至115億。單月營收可望持續走高至12月，單季營收預估可成長至69億（+11％QoQ，+37％YoY）， ASP下跌約2％∼3％（已低於3Q之5％），但產能利用率維持高檔預估使毛利率持續走揚至31.5％，稅後EPS預估3.04元。預估2007年營收合計242.6億（+43％YoY），稅後EPS10.92元。
�� 1Q08淡季不淡，08年成長逾三成：1Q基於工作天數較低通常為傳統淡季，但公司預估在1Gb比重快速攀升下對測試需求將顯著上升（目前佔比20％，2Q08可望提升至50％以上），營收預估持續小幅成長，淡季不淡。全年預估部分，主要成長動能將來自瑞晶、茂德中科新廠訂單，以及Intel、Toshiba等客戶於FLASH業務之成長。此外，公司並預估08年可望再加入1∼2位DRAM客戶。Logic業務部分1Q08即將開始出貨，惟營收比重推估僅1％∼2％貢獻仍屬有限。研究處預估08年營收328億（+35％YoY），考量15％員工分紅之稅後EPS 13.27元。
�� 投資建議：過去3年力成股價區間皆在8∼14倍本益本間震盪向上，只要未來業績仍有持續成長動能，股價亦將水漲船高。研究處認為適逢DRAM景氣歷經嚴重衰退使股價下跌至10倍本益比附近已達相對低點，考量4Q及08年展望樂觀，維持買進建議，目標價170元（PER=13X2008EPS）。
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