| 日月光（2311）：08年展望仍佳，股價仍處相對低檔 |
2007/10/31 |
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3Q EPS符合預期：3Q合併營收277.3億（+18.7％QoQ，+3.8％YoY）高於2Q法說會預期之15％，合併毛利率30.4％亦高於法說會預期之29％，稅前淨利58.3億（+62％QoQ，+5.2％YoY），惟稅率17.3％較原先預估之15％為高，稅後EPS以目前股本544.7億計算為0.78元，符合研究處先前預期。
�� 4Q成長5％符合預期：3Q封裝產能利用率90％（2Q為85％）、測試產能利用率為85％（2Q為80％）。展望4Q二者預計皆為85％，來自PC客戶力道稍強，營收公司預期可望成長5％，毛利率朝31％靠攏，尤其日月鴻毛利率高於平均，目前佔營收4％，08年可望佔至5％∼9％有利毛利率向上提升。研究處預期07年合併營收1013億（+0.9％YoY），稅後EPS2.54元。
�� 08年成長高於產業平均：08年半導體產業成長率約一成上下，公司未來成長主要將來自（1）日月鴻之DRAM封測業務、（2）大陸日月光上海（原威宇）之傳統導線架成長，尤其今年4億美元CAPEX多用於擴充打線機台，營收貢獻可望由目前5％進一步提升、（3）透過大陸佈局進一步爭取國際IDM客戶。基於上述理由，研究處預估08年合併營收1184億（+16.8％YoY），考量7％員工分紅費用化後，稅後EPS為3.6元。
�� 投資建議：日月光今年佈局大陸日月光上海以及DRAM封測廠日月鴻效益將於08年顯現，並享有高於半導體產業平均之成長力道，此外9月收購福雷電100％股權將挹注08年獲利約一成，目前股價以08年淨值計算P/B僅2.1倍相對低檔（過去P/B BAND約在1.8∼3X），研究處上調目標價至45元（PBR=2.5X2008BVPS），維持買進建議。
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