| 華碩（2357）：第三季獲利略優於市場預期 |
2007/10/31 |
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主要獲利來源為筆記型電腦：華碩前三季的營收比重估以筆記型電腦的約30％為最高，其他依次為遊戲機25％、板卡15％、桌上型電腦10％以及網通7％等，自有品牌產品佔營收比例約35％，非PC和PC產品代工，則約各佔38％和27％，雖然品牌產品只佔營收不到4成，卻佔了近7成的獲利比重。
�� 第三季獲利略優於市場預期：第 3季因自有品牌NB以及MB出貨順暢，合併營收達1607億元（QoQ+17％，YoY+22％），毛利率約維持在與第二季相當10.6％的水準，但因自有品牌業務持續成長，加上運費及銷貨折讓的費用增加，營業費用約5.8％高於上半年的5.1％，稅後獲利再創單季新高74.4億元（QoQ+9％，YoY+21％），略優於市場預期，稅後EPS為2.0元，累計前三季稅後EPS為5.7元。
�� 第四季營收預估較第三季成長16％：第 4季估自有品牌NB季成長25％，MB則因為第3季基期較高季成長僅6％，預計整體營收較第3季成長16％，毛利率也隨自有品牌比重維持在10.5％的高檔，不過費用率將因運費及銷貨折讓，以及因應分家所提列的退休金，預估將自第2季的5.8％再上升至5.9％，稅後獲利估81.4億元較上季成長9％，單季稅後EPS2.22元。我們約略維持2007年營收7,109億元的預估（YoY+27％），毛利率也維持估在9.9％的水準，稅後盈餘則因費用率高於預期，由311億元下修至291億元（YoY+52％），稅後EPS預估由8.4元下修至7.9元。
�� 明年Eee PC預估出貨380萬台：目前Eee PC已經在台灣、香港上市，11月將在美國、大陸、德國以及紐澳上市，目前已經出貨10萬台，預計年底可出貨30萬台，2008年已經接獲約300萬台訂單，其中標案約佔100萬台，在年底預計推出Windows版平台的幫助下，我們將明年出貨量預估由200萬台上修至380萬台，佔2008年營收比重約8％。
�� 調高目標價至126元，維持買進評等：我們認為明年華碩將經過分家的陣痛期，NB代工的營收成長率低於產業平均，明年成長將來自於自有品牌NB以及超低價電腦，我們因Eee PC訂單優於預期，將2008年的營收由8,457億元上調至8,775億元（YOY+23％），毛利率則維持在9.9％的預估，稅後獲利上調5％至367億元（YOY+26％），稅後EPS為10元，考慮員工分紅稅後EPS為9元，我們維持買進評等，目標價上調至126元（PER=14X2008 EPS）。
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