| 廣達（2382）：明年仍居NB代工龍頭 |
2007/10/31 |
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NB代工比重高達八成：廣達為全球第一大筆記型電腦代工廠，客戶遍及前10大品牌廠，2007年估NB產品佔營收比重高達八成，DT（iMAC）約8％，伺服器約3％，其他包括手機、LCD TV和等非PC產品比重合計約8％。
�� 第三季獲利高於預期：廣達第三季在舊機種持續暢旺及Apple的新訂單挹注下，單季出貨880萬台（QoQ+19％），加上Apple的整機單價較高，因此該季營收達2,103億元（QoQ+37％,YoY+91％），惟毛利率也因而下滑至3.4％，低於我們預估的4.1％水準，不過費用率在經濟規模上升的幫助下僅1.6％，優於我們原估的2％，稅後淨利也優於我們預估11％達52.4億元（QoQ+24％，YoY+36％），稅後EPS1.56元，累積前3季稅後EPS 3.8元。
�� 第四季仍維持高檔：由於廣達前三季NB出貨量基期較高，因此我們原估第四季出貨量將較第三季下滑，不過由於Apple的PC及iPOD出貨續強，加上GPS的表現也佳，預估第四季營收季成長仍有8％，稅後EPS可達1.5元。2007年因NB的出貨單價高於預期，我們將營收由6,851億元上修至7,334億元（YoY +59％），毛利率由4.1％下調至3.7％，費用率則由原先的2.1％下調至1.8％，稅後淨利由175億元調高至179億元（YoY+39％），預估稅後EPS由5.2元上調至5.3元。
�� 明年獲利成長約13％： Dell 2008年大部分的NB訂單遭到仁寶及緯創的分食，廣達將由Dell的最大代工夥伴落至第三大，幸而最大客戶Apple的銷售表現估將持續亮麗，因此明年的NB出貨成長估仍達2成，加上GPS產品年成長估可達五成，我們預估2008年整體營收將較今年成長22％達8970億元，毛利率估因Apple比重提高而下滑至3.5％，不過費用率也可再向下至1.7％，稅後淨利估203億元（YoY+13％），預估稅後EPS 6元，考量員工分紅費用化則為5.4元。
�� 短期建議買進：投資建議上，由於最大客戶apple在PC的表現強勁，廣達在NB出貨量以及費用率的表現優於我們及市場預期，即使明年的NB訂單爭奪結果不佳，出貨量仍然穩居NB代工廠之冠，我們以12倍2008年本益比評價，將目標價由62元上調至65元（PER=12X2008EPS），並維持買進的投資評等。
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