| 奇美（3009）：08年產能面積成長高於友達，股價明顯低估 |
2007/10/31 |
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3Q07獲利137億元，大致符合預期：3Q合併營收為882億，QOQ+34％，合併出貨量共計1508萬片，QOQ+30％，平均價格QOQ+12％，合併毛利率由2Q的15.2％提升到24.2％，營業費用率亦由2Q的7.9％下降到5.5％，淨業外損失由2Q的10.34億元增加到21.75億元，主要因季利息費用12億元左右增加到16億元，加上轉投資損失1.4億元、模具報廢損失3億餘元等因素，單季稅後獲利137.24億元（高於研究處預估133億元），單季EPS 2.01元。
�� 3Q07TV出貨與訂單高於預期，上修07年TV出貨目標：3Q07奇美面板產品應用別比重TV由2Q的44％提高到47％、monitor由41％下降到37％、NB由11％提高到12％、中小尺寸4％。TV面板方面，3Q面板出貨量由2Q的303萬片增加到440萬片（QOQ+45％）。展望4QTV出貨約455∼460萬片（QOQ+3∼5％），07年TV總出貨目標由1330萬片上修到1430萬片。價格方面，4Q 32吋與26吋電視面板價格可望再調漲3％，40∼47吋面板則微幅下跌。52吋面板價格預估持平。
�� 4Q07 OA面板成長趨緩：目前monitor寬螢幕出貨比重已達50％，預估08年將提高到60％以上，預估4Q monitor季出貨+3％左右。預估4Q NB季出貨量將小幅下滑2％左右。整體OA面板價格QOQ為持平。
�� 4Q07產能持續擴充，08年G5以上總產能將超越友達：4Q07月產能擴充G5-2由150K增加到180K，G5.5 由155K增加到170K，G7.5由 30K增加到50K，07年資本支出約在800多億元，08年資本支出約670∼700億元。G7.5 ph-2 已提前於4Q07 move-in，預估2Q08年量產，產能規劃為50K/月，此外今年環評沒過的G6若能過關，則明年G6產能將達90K/月。07年奇美G5月產能共325K已超越友達310K，2Q08 G7.5總月產能100K超越友達的75K，如果G6產能順利於08年下半年開出，則奇美G6+G5.5月產能共260K，亦將超越友達G6總月產能218K。因此就奇美明年產能面積的成長率將達35∼40％，高於友達的18％。
�� 08年獲利成長將高於友達：預估07年奇美合併營收2924億元，稅後獲利299億元，稅後EPS4.36元。07年底每股淨值29.24元。預估2008年合併營收4468億元（YOY+52.8％），扣除員工分紅費用化稅後獲利567億元（YOY+90％），稅後EPS 8.36元。08年底每股淨值37.61元。
�� 投資建議為買進：奇美08年產能擴充後，合併營收與友達的差距將由40％縮小到23％，建議買進，中長線目標價維持64元（PBR＝1.7X08BVPS）。
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