| 近一週塑化報價：買進台塑集團及中石化，東聯短期建議降至中立 |
2007/11/01 |
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近1週塑化報價動態：樹脂： PVC（$970/mt，+0％）、LDPE（$1570/mt，+1％）、LLDPE（$1370/mt，+1.1％）、HDPE（$1435/mt，+2.9％）、PP（$1367.5/mt，+0.6％）、PS（$1465/mt，+0.7％）、ABS（$1735/mt，+0.3％）；上游原料：乙烯（$1115/mt，-3％）、丙烯（$1117.5/mt，+0.4％）、丁二烯（$1240/mt，+3.3％）、苯（$1060.75/mt，-1.1％）、SM（$1372/mt，-0.5％）、EG（$1480/mt，+2.2％）、AN（$1965/mt，+0％）、CPL（$2445/mt，+0.2％）。
�� 十月下旬起大陸下游PE買盤回流：十月下旬起PE、PP價格在休息一個月後轉強，如HDPE週漲幅達2.9％，十月漲幅則是3.6％。由於十月下旬起至十二月為傳統塑膠淡季，且市場預期乙烯仍將續跌，使十一長假後大陸PE需求不振，但十月以來石油及石油腦價格持續高漲，使下游預期PE價格再跌有限，補庫存需求十月下旬開始出現，帶動東亞PE、PP報價回升。而近一月呈持續下跌，月跌幅達-5.8％的PVC，十月下旬起報價亦見止穩。
�� 十一月乙烯下游利差可望拉大：展望十一月，由於塑化原物料中，越上游產品的價格波動性及波動頻率會越大，因此在塑化上游原料跌價時，下游往往可受惠自身價格變動小使利差拉大。乙烯十月至今已下跌7.9％，由於未來一月內東亞有210萬噸（約佔東亞需求8％）乙烯產能歲修畢復產，預期將使乙烯價格持續走弱，因此以乙烯為原料的中下游塑化品如PE、PVC、EG等，將可受惠而利差回升。台塑集團中PE、EVA、PVC合計佔營收比重達43％的台塑將為主要受惠者。
�� AN及CPL未來價格將續強：另外兩個紡纖原料AN及CPL亦為十一月價格展望較佳塑化產品，其中CPL則由於歐洲大廠Azot及DSM都在十一月排修，使十一月走勢仍可望續強。另一產品AN由於東亞最大AN廠日本Asahi Kasei十二中起將把AN產能轉作MEN，韓AN廠Tongsuh明年初亦有排修，可望使市場價格維持高檔，中石化則為AN及CPL價格續強的主要受惠者。
�� EG利多鈍化領先指標反轉短線轉保守：自從八月EG大廠SABIC事故停產使EG一個月大漲三成後，九、十月間EG廠仍事故頻傳，如： Meglobal美國EG廠九月故障、馬來西亞EG廠Optimal八月故障九月復產十月又停機歲修到十一月上旬、台灣南亞及韓國Honam化工EG廠分別在九月及十月歲修、美EG廠Huntsman於9/13遭颶風破壞停機檢修8日、美國EG大廠Dow於10/11故障停機預估需修至十二月底，全球EG產能減少超過200萬噸。但EG十月漲幅僅剩7.9％，與八月漲幅27.6％及九月漲幅10.8％相較已呈利多鈍化；歐洲EG現貨近四週連續下跌幅度已達-6％，由於歐洲EG現貨價格波動大且價格高於其他地區，為國際EG廠的優先供應地區，因此其價格常為全球EG價格的領先指標。在利多不漲、領先指標走弱下，預期EG價格已離短期高點不遠，且由於目前東亞EG現貨交易極少難具代表性，未來數週亦不排除有下跌可能，因此雖對東聯中長期展望仍持續看好，但由於短期跌價風險漸大，研究部短期建議降至中立。
�� 投資建議，建議買進台塑集團及中石化：台塑集團仍為全球石化產業景氣上揚的主要受惠者，持續建議買進台塑、南亞、台化及台塑化，預估2008年稅後EPS分別可達8.8元、9.9、8.4元及8.8元，目標價以13倍本益比計分別為115元、116元、109元及114元；中石化受惠九、十月同業歲修旺季使產品價格看漲，下半年本業毛利率仍可逐季回升，其主要產品AN及CPL未來兩年全球擴產持續低於需求成長，價格中長期具上揚契機，本益比偏低建議買進，目標價28元（PER=11x2008EPS）。
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